第8章
做空非权益类产品
做空股票有一些限制，但做空期货、期权和外汇却完全自由，做空在这些市场上必不可少。作为股票交易者，你必须学会买和卖，做空只是一个选择。因为即便在买入机会很少的熊市，也可以找到景气行业，但如果股票交易者知道如何做空，就能在来回震荡的牛市中取得绝对优势，在熊市中更是如此。所以我建议你学习做空。
股票市场做空的人不多，但在外汇、期货和期权市场上却有大量的人在做空。事实上，做空期货和外汇的规模与做多的规模一样大！在这两个市场，每一张合约都有一张对手合约存在。
做空是衍生品市场不可或缺的部分，与其教你了解衍生品市场，不如在每节中向你推荐我认为的好书。这些书会让你了解到衍生品市场的基础知识，然后在分市场展开讨论时，我们就直接开始介绍如何做空。
做空期货
买入股票，相当于买入既存商业的股份，但如果买入期货合约，除了一张与商品对应的合约外，其他什么都没有获得，你的交易对手是在未来把商品卖给你的人。这意味着对于每一张多单，都有一张对应的空单存在，以此形成一张张成交的期货合约，而交易双方要据此合约缴纳交易保证金。
期货：推荐书目
乔治·安吉尔的《赢在期货市场》（Winning in theFutures Markets）是最好的入门书籍（这是我唯一推荐的书籍）。杜里斯和琼斯的《期货游戏》（Futures Game）是期货市场的小百科全书，这本书使好几代期货交易者受益（要读最新版）。托马斯·海尔奈莫斯的《期货交易经济学》是期货交易的高级书籍，不过已经很久没有出版了，那就找一本二手的副本吧。最后，同样重要的是我的那本《走进我的交易室》中有关期货的章节。
没有人比托马斯·海尔奈莫斯的《期货交易经济学》对期货的基本原则阐述得更好了，这是最有深度、最有智慧的一本期货书籍，但很不幸它已经多年不再出版了。或许这不是一本教你如何去做的书籍，所以没有人关心它是否再版，只有网上的二手书店有其重印版出售。在开始探讨做空期货话题之前，先浏览一下我的稿件，我想和你分享一些金玉良言。
当然，做空期货时没有愚蠢的“证券交易报升规则”，当你发出指令卖出期货合约时，平多与做空没有区别。
市场中也没有关于内幕交易的禁令。你可以通过商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission, CFTC）的定期持仓报告来追踪内幕交易者的行为。
期货市场上的大多数空单是由商业头寸或对冲基金头寸组成，他们是真正的内幕交易者。比如，大型农业综合企业可能会在丰收年在期货市场上提前卖出期货以锁定销售价格，但这只是游戏的一部分，几乎所有对冲基金都把期货部作为其利润中心，而不止作为风险对冲部门，他们希望在期货市场上做空获利。
期货价格波动时，如海尔奈莫斯所言，就会有大量参与者参与进来。商品流通会带来供应成本，比如储存成本、资金成本以及保险，这些都将计入商品期货价格中。如果这些成本持续增加，日积月累的结果是商品期货价格涨到让人不可思议的高度。实际情况是，价格成本变动相对较慢，价格上涨的趋势不时被短暂剧烈的下跌所打断，此时价格回到接近现实的水平，然后开始新一轮的循环。
海尔奈莫斯谈期货
市场是平衡的判官，对于每个正确的判断来说都有一个错误的判断与之对应。期货交易是刺激的游戏，游戏的得分就以盈亏计。
投机行为在证券市场上已是久负盛名，在期货市场上更胜一筹，因为商品合约生命更加短暂。无论涨跌，交割日来临时交易量锐减就是最好的证明。
农产品收获时的供给效应会一直持续到下一季收获时，此时的价格是有且仅有的价格，这个价格是供需平衡的价格。
当前价格反映的是交易者预期未来价格均衡的综合判断。所有市场参
交易者开仓就表明他要挑战市场大众所形成的均衡，并以此证明当前市场处在错误之中。
每个投机者都该有自知之明，或许更重要的是他必须远离另外一些人的游戏。市场会讲述它自己的故事，你唯一的工作就是仔细倾听。
试图抓住市场所有机会的人是市场中“最可爱”的人，同时也是最蔑视市场智慧的人，这些人专门从事市场微调。
参与者无论盈亏，都要按其交易规模支付佣金、经纪费、清算费。
对市场贡献最大的人是那些持有亏损头寸过久的人。
那些在交易时没有规则和不能坚持始终如一交易的人也在市场贡献最大者之列。
投资者的存在形成了持有成本，他们的行为造成期货价格不断上涨。但如果期货基本的价值并没有随时间的推移而改变，期货价格也不太可能一直上涨，因此总体的价格结构必须被周期性的下跌所打断。
摘自《期货交易经济学》，托马斯·海尔奈莫斯
海浪将沙子推向岸边，形成沙丘，当潮水退去时，沙丘也随着向下滑落，如此往复。这就是你所看到的大多数期货市场的运动情形，缓慢向上、快速崩塌。
埃尔
买入股票就等于拥有了部分公司；买入期货合约，除了签署一份未来获得商品的期货合约外，可能什么都没有获得，这些商品可能是一车小麦或一捆国库券。卖给你期货合约的人有履行交割的义务。
每份期货合约上都规定有交收日期，不同交收日期的合约售价不同。一些交易专家通过分析不同月份合约之间的价差来预测价格反转。
期货适合那些有很强的资金管理能力的人交易。期货交易会给交易者带来很高的收益，但需要近乎冷酷的交易纪律。在刚开始交易期货时，你最好先从慢速移动的股票摆脱出来。而一旦成为了交易专家，再看看期货，此时如果你非常有纪律，这个市场可能就非常适合你。
与股票不同，期货有天然的“天花板”和“地板”。二者都不是固定不变的，但是在买入或卖出之前，应该弄明白价格距离“天花板”和“地板”哪个更近一些。期货价格的底是生产成本，当价格低于生产成本时，生产者开始减产、供应下降、价格上升。如果白糖供过于求，而且全球范围
摘自《走进我的交易室》，亚历山大·埃尔德
期货市场上有大量的买入机会，但鉴于本书主要讨论卖出和做空，所以我们忽略买入主要讲做空，一起学习如何在这个慢涨快跌的市场中获得优势。
可可期货是出了名的难交易，20世纪70年代有个美国旅行家（曾使用亚当·斯密作为其笔名）曾开玩笑说道：如果你有交易可可期货的念头的话就先躺下，直到这种交易念头消失为止。可可因为短期剧烈波动而臭名昭著，从图中我们可以看到，大多数剧烈波动都发生在下跌时（见图8-1）。
在相对平静的股票市场上，上涨持续的时间比下跌要长；比之更甚的是期货市场，下跌往往一蹴而就。即便是可可这样一个非常平的价格区间中，你也可以看到多数上涨持续了几周甚至几个月，而只需要仅仅一周时间就跌回上涨的起点，缓慢上升的价格很快被打回原形。
图8-1 可可期货周线图
走势图显示可可期货进入长期的价格横盘区间，大约在1 500～1 800美元/吨之间。当价格跌到或低于1 500美元时，价格就接近底部；而当价格升至1 700美元时，就进入超买区，在该区域价格做多的风险会非常大。
缓慢上涨让交易新手误以为很安全，之后突然出现一则利空，比如意外发生飓风，价格像扎破的气球一样快速下跌。当市场大众反应过来夺路而逃的时候，职业交易者的空单开始平仓出场，市场新一轮的循环又即将开始。在图8-2右侧靠中间的部分，金价缓慢而坚定地上涨，看起来非常平静，就好像牛在说：万事都好，快来玩这个游戏吧。
明智的交易者看着同期价格的日线图（见图8-2）并注意到价格已经上涨了一个半月，价格也已经涨了42美元。他知道如果就此买入必须设置止损，但问题是止损位特别难以设定。当然，在这种情况下使用止损反转指令是可取的。虽然我不是很喜欢这类指令，但对于缓慢上升的行情来说这确实有意义，这个指令会让你结束多单时反手做空。
最后，我将从交易日志中拿出一则交易案例（如图8-3所示）与你分享，这则交易案例会说明交易者如何从期货的快速下跌中赚钱。
图8-2 黄金期货日
缓慢上行急速下跌，黄金期货价格用了3个月时间从575美元涨到660美元，但只用了3天时间就暴跌到606美元，吞掉了涨幅的64%；接下来从607美元涨到692美元用了两个多月时间，但跌到635美元只用了4天，吞掉了涨幅的67%。这种长期平缓的上升让很多交易者误以为很安全，但这确是做空成功的战场。
图8-3 橘汁期货周线图
橘汁期货周线图创新高失败出现假突破，同时伴随着顶背离，也就是技术分析中最具吸引力的模式。B点时的橘汁期货价格虽然高于A点，但是没能站上A点，然后又跌回震荡区间。MACD线顶背离，MACD柱出现“丢失的右肩”（“丢失的右肩”这个词是Spike集团的杰基·帕特森发明的，事实上他使用了一个更有感情色彩的词汇，在这里我弱化了感情色彩）。
在A区域，MACD柱在零轴之上状态良好，形成左肩，然后跌到零轴之下，表明牛市暂时遇阻；之后在B点，MACD柱未能上穿零轴，在向零轴靠近后再度下跌。这幅周线图表明价格强烈看跌。价格上涨已经持续了很长时间，当泡沫被刺破时下跌也就在所难免。
周末总结时橘汁期货的走势让我眼前一亮。大多数周末，我都会花一个多小时来浏览美国主要期货市场，期货市场的优势之一就是品种不多。追踪所有的期货品种不像几千只股票那么困难。
价格泡沫周一就被刺破，上涨疲弱转为快速下跌（如图8-4）。
图8-4 橘汁期货日线图，入场
日线图同样显示向上假突破以及MACD线的顶背离。尽管日线图不如周线图发出的信号强烈，但也没有与周线图的信号背道而驰。要么周线图发出信号，要么日线图发出信号，无论哪一个发出信号都很正常。周线图胜过日线图。如果周一开盘没有出现大幅上涨或在我入场前就崩跌，那么就在开盘不久后做空。
无论从感受上还是从获利上这次交易无疑都是令人满意的，我希望更多的交易都这样（如图8-5和图8-6所示）。入场有逻辑、出场信号也非常明确。因此，慢涨快跌的期货品种值得关注。
图8-5 橘汁期货日线图，出场
当日线图表中价格跌到下轨价之下时，我平仓出局，交易在两天之内结束。可能下跌还会继续，但既然盈利目标已经达到，就没有理由再继续持有了。
图8-6 橘汁期货日线追踪图
看看橘汁期货之后两个月的走势，入场和出场都很有学习价值。在图的右侧，价格又开始在一次向上假突破后下跌。
卖出期权
在期权市场上，有两类界线分明的人，一边是年复一年亏损的新手和赌徒，另一边是交易专家，他们以期权交易为生。
你知道这条界线画在哪吗？
期权市场的这条界线就在买入者和卖出者之间。赢家一直都是卖出者，输家恰好相反。
期权推荐书籍
每个期权交易者都该拥有一本劳伦斯·麦克米兰的《期权作为战略投资》，你可能会把它当做期权交易指南而不是只读一遍。一些交易专家都读希尔顿·南丁伯格的《期权波动与价格策略》，哈维·弗里登泰格的《投资无恐惧》对期权购回注销进行了全新的解释。
我此生从来没有碰到有人依靠买入期权而建立相应的权益头寸。【注：没有人想通过买入期权并行权以获得权益头寸。—译者注】几乎所有的期权买家都会告诉你他们在期权市场上是如何成功的，但这只是昙花一现，与他们的长期资产曲线走势完全不同。这些偶尔的盈利就像花钱买了老虎机，小赚的最终结果是亏得更多。
因为期权交易的进入门槛很低，所以期权交易比股票交易更能吸引初学者。有人把期权作为股票的替代品，但我通常告诉这些笨蛋他们是在自寻死路。期权和股票的主要不同点在于期权是消耗性资产，买入期权时，你对相应的股票拥有相应的权利，但这只有在对趋势和时机判断准确的情况下才有意义。要知道，判断准趋势和时机，就像在公园里让皮球同时穿越三个正在移动的圆圈一样困难。
新手可以看多股票并买入看涨期权，即便股票真的上涨，他还是有可能亏钱。股票趋势判断可能是正确的，但如果股票到达目标价格的时间比预期的长，只要期权到期，它将一文不值。多次尝试后，新手决定下次买入期限较长的看涨期权，但他会发现期限较长的期权价格高得离谱。
曾经有位做市商老板对我说：期权就是在交易希望，人们可以买入希望或卖出希望。我是专家，所以我卖出希望。每天早晨到交易所时，我就开始寻找那些需要希望的人，给希望定价，然后把希望卖给这些人。
期权生意的利润来源不在买入，而在卖出。
当你卖出期权，就开始从别人手中拿到现金。一个满怀期待的愚蠢买家花钱从那些比他更有经验的卖出者手里买入期权，结果可想而知。正如律师所言，90%的财产都是合法的，卖出期权这项工作就是合法地拿走买家的钱。
可怜的期权买家被绕得晕头转向，最终决定卖出手里的期权，与此同时，期权卖家却斜靠着享受旅行时光。期权卖家是在做空一个无用的资产，当时间吞噬着期权的价值时，他购回期权所花费的成本将越来越小。期权的价值最终可能跌到零，此时期权卖家甚至不用为购回期权付出交易佣金了。
成功的期权卖家容易让人觉得慷慨，因为他们可能会给可怜的买家一点钱。如果他以1美元卖出期权，既然期权当前报价很小，他就没有理由再继续持有期权空头到期，而是已经从交易中赚得盆满钵满，所以不必冒险再赚那最后一点点钱。如果他以10美分价格购回并注销期权，此时所有的风险都没有了，他要做的就是保持平和的心态以寻找下一个能卖出的期权。
和生活中的很多事情类似，交易期权也要远离人多的地方。因为大多数交易员是期权买家，所以与他们做相反的卖出交易是明智的选择。当你变得更有经验时，用时间狙击大多数期权交易者并把时间转化成金钱，你会觉得这个游戏无比美妙。
卖出期权时有个重要的选择：是存量卖出还是裸卖出。存量卖出的意思是以自有股票为标的创造出期权并抛向市场。裸卖出是指以账户资本为担保凭空创造出期权抛向市场。
存量卖出
如果持有一只上涨潜力有限的股票，你可能会卖出这只股票的看涨期权。你会从买家那里立即收到现金并等待下列三件事情的发生：
如果股价相对平稳但没有达到期权的行权价，到期时因为你已经获得了期权费，所以你的总资本增加了。
如果股价下跌，你同样获得了期权费，这样就减少了股票下跌所造成的损失。
如果股价上涨到行权价之上，此时假如行权，你将从股票上涨中受益，同时还获得了期权费。因为市场上股票很多，所以你可以用获得的资金寻找新的交易机会。
在做空一只股票后，你可以卖出看跌期权以保护股票的空头头寸。如果股价平稳，你获得了期权费；如果股价上涨，获得的期权费会减少股价上涨所造成的损失；如果股价跌到期权行权价之下，你的空头头寸将被执行，此时你就获得了期权费和因股票下跌而赚得的利润。
存量卖出的主要作用在于，对规模较大的股票组合来说它可以增加收益或减少损失。在劳动密集和资本密集型行业，单只股票上卖出看涨期权是远远不够的，因为这是件费力但获益相对较小的工作。为使其有经济意义，最好是在拥有大量股票的基础上再进行期权卖出交易。股票组合越来越大，使用期权工具就越有意义。大型资产管理者会持有多种股票组合，通常他们把这些股票组合放入期权项目中。
裸卖出
在期权交易中最令人紧张、最有前途但也最危险的领域是裸卖空。存量卖空者有股票作为担保，但裸卖空是凭空创造出期权。保护他们的只有账户现金、卖空技巧以及完全遵守截短损失获取收益的原则。
在写本节的时候，我向精通裸卖空的迪安·巴菲林博士要了一些实战案例，她谈起喜爱的卖空交易时滔滔不绝：
我正在做很多无趣的期权交易，它很简单，我甚至可以教会我女儿做这项工作，我对她说，去上艺术学校时，你会认得这些线，当这些线停止下跌时，就该做空看涨期权。
我喜欢赚钱不喜欢亏钱。最让人高兴的事情是卖出了到期时一文不值的期权。我曾经把我的交易清单给一些会计看，他们说这有问题，上涨正在结束。我不得不向他们解释说我已经卖出了期权，它们到期时将一文不值。
我喜欢裸卖空。存量卖空的问题是，尽管在期权上挣了钱，但在股票上却亏了钱，我不喜欢这种方式。我想要持有股票，但它正在下跌，当它不再下跌时我就卖出看跌期权并获得10%的期权费。
我就像赌场里的荷官，赚取那些非常自负的人的钱，这些轻浮的人来来往往，穿金戴银。他们在我的桌子上一掷千金向我索要小黄塑料片。轮盘不停地转，他们很以此为乐，但在某个月第三周周五轮盘停止时，我全盘通吃。我忍住不让自己笑出来，不向他们表露此刻我赚了他们的钱我有多开心。
我是个心理学家，但无论我给病人什么样的建议，保险公司都会给他们相同的赔付率。
交易是唯一一门聪明与回报成正比的生意，所以你必须努力工作。人们总让我教他们如何卖出期权，我给他们一些股票让他们追踪并告诉他们做好股价和对应期权价格的每日记录。没有人把这项工作做好，哪怕做好一个月的也没有，都是懒惰的原因。
股票可能会上涨、下跌或横盘整理。如果买入股票或期权，你只有一条赚钱的路，但亏钱却有两条路。当我卖出期权时，我有两条路赚钱，有时甚至是三条。卖出期权的时机是当股价不再运动时，随后股价运动得越剧烈，市场给你的回报越高。
现在有两个简单的期权交易案例，都是在非常知名的股票上展开的：ATI（阿利根尼技术公司）和CHL（中国移动）。
2007年3月6日，这两只股票都走出了我喜欢的模式。因为我的计算机不好，做不出电子扫描系统，所以通常我通过手动寻找此类图表模式。
股票市场2月27日出人意料地大跌并正在形成底部，因为波动变大，所以期权费更高，我喜欢这样，因为卖出更贵的商品比卖出便宜商品要好，价格中蕴含着更大的利润（见图8-7）。
图8-7 ATI日线图
ATI在3月5日碰到了布林带下轨，随后展开反弹：MACD停止下跌，这是我入场的时机。当时我有两个选择，以97美元的价格买入1 000股股票，但将花费我97 000美元，同时还将承担市场下跌的风险。幸好我可以做空看涨期权并先获得4 800美元的期权费，我可以用这笔钱买到有2美元折扣的这只股票。我以4.8美元卖出行权价为95美元的4月份期权，并获得4 800美元期权费。现在该期权只值5美
当时如果买入股票，我可以赚更多钱，因为现在的股价是113美元，但当时我需要用97 000美元来冒险，因为想在晚上睡个好觉而不想在担惊受怕中度日，所以我选择使用期权。事实上，我在高位不断做空看涨期权赚过更多钱，这与大众增加股票头寸的方法有所不同。
我在同一天以相同的原因卖出了中国移动的看涨期权（见图8-8）。当时股价是44.5美元，6月份执行价为45美元的期权价格是4.8美元。我选择6月份的原因是计算我挣10%需要多长时间，这个时间长度我乐于接受。卖出时我的想法是在3个月内股价不会跌破45美元。如果跌破45美元，我就买入正股，相当于低于现价10%的价格买入。
图8-8 CHL日线图
起初我对这只股票的判断是错误的，因为它在亚洲股市暴跌时大幅下跌。股价一周就跌到41.70美元，由于我没有股票仓位，期权净损失为300美元，但股价仍然在我期权入场价附近并绝对于我有利。近期，股价涨到45.90美元，期权盈利为1 500美元，并且看起来还有两个月时间可以再赚1 500美元。比做对事并赚取更有趣的时候是判断错了还赚钱。
人们总问我，既然卖出期权如此之好，为什么没有更多的人做这件事？我认为这是由于大多数期权交易者喜欢赌博，他们不断寻找机会，但很少有像下棋一样的耐心。买入期权的成本很低（大约是正股价的10%），但是卖出期权却需要相当数量的现金，至少10万美元，有些需要25万美元和两年经验。经纪公司说过会保护投资人，但是他们会怂恿你买入那些很可能亏钱的期权，他们不让你做出亏钱概率小的卖出期权的决定。
如果你卖出一张看涨期权，可能发生的最糟糕的事情是以行权价买入股票。这能有多糟糕？成千上万的投资人和交易者是不是每天都在做买卖股票这件事？所以我只是卖出我乐意以我喜欢的价格买入正股的股票看涨期权。不同的是，我并没有把资本放入市场而赚钱，事实上我用这笔钱持有债券，赚取利息。难道这就是裸卖空最糟糕的事情？你在波动的股票市场结束一次空头头寸，是不是和很多专家交易者做的完全一样？我喜欢期权是因为我能以此赚钱，最糟糕的事情对我来说是完全能接受的。
外汇
本章以推荐书目开始，但在本节我却说不出好的书来。没有一本关于外汇交易的书籍能让我信心十足地推荐给你，并说“这是本好书，读吧”。所以你要从汗牛充栋的外汇书籍中自己寻找了。
外汇市场有几个明显的交易时段，选择的交易时段与获胜的机会息息相关。外汇市场上的投资者结构让我想起了在第三世界国家的一次课程，那里的富人很少，很多无知的穷人不喜欢经历震荡，往往捡了芝麻丢了西瓜。
大资金在银行间市场交易，这个市场上的交易员每次交易的规模以千万美元计。中等规模的资金在外汇期货市场上，这些资金会面临开盘跳空缺口的威胁，因为外汇交易几乎24小时都在进行但外汇期货却并非如此。金字塔的最低端是在外汇商号里的普通大众的小交易账户。
赌徒、失败者和缺乏资金的新手总是在寻找一夜暴富的机会。几年前他们在股票交易所从事散股交易，之后又转战期权市场，在输个精光后，幸存者又把资金投向外汇市场。
外汇交易的问题是，大多数外汇商号都是投机商号，当你发出买卖指令后，他们会给你所谓的成交回报，事实上，没有形成真实的交易，只有入场交易备案。无论你交易哪个方向，这些商号都与你的交易方向相反，信息不对称导致交易对客户非常不利。他们用多种方法让那些过分乐观的做梦者毁灭得更快。
外汇商号提供疯狂的保证金比例，最高可以达到400 : 1。要知道，股票市场上交易者需要付出50%的保证金，即便期货市场上也要5%。但外汇市场上0.2%的保证金比例使得所有的资金管理策略都变得没有意义。
除了买卖价差外，外汇商号还拿走你资金的利息，给你的只有并不存在的“仓位”，而你有的只是入场备案，因为你的指令哪都没去。当你交易交叉汇率并做多时，商号将付给你少于多头货币交易的利息，如果你做空，他们却收取多于空头货币交易的利息。
当你买卖股票时，经纪商通常不关注你是否赚钱，他们只执行交易指令并收取佣金。但大多数外汇经纪公司，他们并非把客户的交易单抛向市场，而是充当客户的对手角色。交易者每次交易的交易对手都是这些商号，这意味着如果交易者赚钱，商号就亏钱。这是一个有严重缺陷的系统，这种恶劣的系统曾在股票市场上出现过，但一个世纪以前就消失了，而今天却还在外汇市场上运行着。
外汇商号所有者知道客户最终都会因缺乏交易技巧和资金实力薄弱而死亡，那么为什么还要把交易单抛向市场和别人分享这份利润呢？
价差、佣金以及客户资金所产生的利息给赌徒的棺材钉上了钉子。
明智的商号的操盘手会监控客户的总仓位，当客户净持仓在某一方向（无论多空）过大时，比如100万美元，他们就把这部分风险转向银行间市场。有些商号却越走远远，当客户净持仓过大时，他们反而与客户对赌。
那些让交易生效的真正诚实的商号，在与投机商号竞争时面临严重的劣势，投机商号通常会与诚实的商号低价竞争，因为他们不需要支付交易执行成本。我相信有正派的运行良好的商号存在，但是它们运行起来将阻力重重。
全世界范围内的政府都没能整顿好外汇市场。我希望未来有使用网络技术的私人企业家为中小外汇交易者创造更好的交易平台。在一个透明的系统出现之前，我只有一个词送给你：小心谨慎!
如果没有在银行间市场交易大资金，也不想在外汇投机商号内交易，你只有一个选择，那就是交易外汇期货。外汇期货交易始于20世纪70年代的芝加哥商品交易所，当然，现在外汇期货已经在全球范围内的很多国家展开。更重要的是，外汇期货是电子化交易，这使它成为信誉卓著和更加透明的交易品种。
为什么还是有那么多人在外汇投机商号内交易？因为外汇期货的每次交易可能要花好几千美元，但在外汇投机商号，开户可能只需要50美元，并给你100 : 1的保证金比例，这意味着你可以交易价值5 000美元的外汇头寸。当然，除了从投机商号收到所谓的成交回报外，你还要支付5 000美元所产生的利息，其他的你将一无所获。
毋庸赘言，在交易外汇期货之前你必须明白如何交易期货，这方面有很多书籍，我先前已经列出了我喜欢的那些书籍。我此时的目的并非告诉你做空外汇和做空股票的区别，而是告诉你如何做空外汇。
做空外汇是个相对的过程，因为如果买入一种货币，就自动做空对应的货币。外汇市场是个做多和做空相匹配的市场，做多做空犹如硬币的正反两面。
所有交易都以货币衡量，这取决于你居住的地方、所使用的货币是美元、英镑或日元，等等。如果交易账户中是美元，买入欧元，相当于做多欧元，也就相当于自动做空美元。如果使用这个美元账户做空瑞郎，就自动做多了美元。
外汇交易者交易所谓的“交叉货币对”时可以不使用本币，比如，欧元/澳元意味着做多欧元做空澳元。瑞郎/日元意味着做多瑞郎做空日元。所有的外汇交易都是价差交易，当买入某种外汇时就自动做空另一种外汇。
多项研究表明，外汇市场是全球范围内趋势特征最明显的市场（见图8-9和图8-10）。一旦某个货币进入主趋势，无论涨跌，都可能持续好几年。因为长期来看，一国的货币价值与政府的政策紧密相关，当新政府是强势政府并开始实施经济刺激政策时，该国货币往往开始长期走强。当然，没有那种直线上涨或直线下跌的趋势。从短期和中期来看，趋势中有很多回调，这些回调由于次数众多、规模较大，因此提供了短期交易机会。
图8-9 欧元
图8-9是过去4年欧元兑美元的上涨走势图。这个趋势由经济基本面驱动，看起来还没有停下来的意思。交易者可以买入并持有或做波段。图的右侧出现多重严重的顶背离。牛市强有力地创出高点A，之后展开正常回调，价格跌到价值区；之后反弹到B点时，伴随着MACD线和强力指标的显著顶背离，MACD柱出现典型的下跌背离形态—丢失的右肩。卖出并做空的信号清晰地展现在眼前。
图8-10 欧元周线追踪图
欧元向下反转，起初是走弱的牛市引发的，跌势很深时，多头如梦方醒并开始寻找底部，以期在反弹时离场。当欧元跌破最近的一个底部时，他们胡乱斩仓出局，此时发出买入信号。此处几乎像镜子一样反射着顶部的做空信号：向下假突破及所有指标的底背离。没有比这个更好的平空并做多的信号了。
要注意，在股票市场上的某种交易方式在外汇市场上可能不再那么有用。持仓从几日到几周不等的波段交易在外汇市场上更容易遭受双重打击的境遇。
外汇交易是24小时交易，使得交易变得更加困难，你以自己所在时区看的图表只是全天交易的一部分，大量交易发生在你睡觉或不能看行情的时候。睡觉时你可能很难赌赢还在交易的外汇走势。