第三部分
如何做空
嘘！想听个秘密吗？
仔细听：股票有时会下跌。
是的，这是真的。人们一直在不停地买股票，但股票迟早会下跌。如果在市场中生存得好是对市场最大的报复的话，那还有一件令人更加开心的事情，可这件事情几乎会伤害到每个人，也就是股价下跌而我们从中牟利。想想买入股票后股价一飞冲天的景象，可是你有没有经历过股价暴跌而你却大赚特赚的时候？
如果你想从下跌中赚钱，我们就有必要探讨做空这个话题。
每个人都知道低买高卖是如何赚钱的，但多数人对如何从股价下跌中赚钱却一无所知。为了能看懂后面的内容，我们先对做空的基础知识做一讲解。
假设你以90美元的价格买了IBM的100股股票，预计盈利目标是99美元，不计佣金和费用，你总共盈利900美元。这个过程很简单，但如果你看到IBM股价是90美元，但觉得价格高估，并且价格有可能跌到80美元，你怎么从中获利？
做空者先从其他人那里借到一定数量的股票并在市场中卖出，之后他再从市场中买回同样数量的股票还给出借方。这种方式的基础是无论股价是80美元还是90美元，它都是IBM的股票，只要前后数量相同，它与你借了哪些股份、多少钱卖出和多少钱买回归还都没有关系。你可以现在先借一部分股票卖出，之后再以低价买回，这样你就赚钱了。
经纪人会控制整个交易过程。如果你告诉他以90美元的价格做空100股IBM股票，他会在确认了你的账户中有9 000美元之后，才着手帮你卖空。他把这9 000美元冻结起来放入安全账户（简单起见，我们不做专业讨论），之后将安全账户确认登记在册。当他浏览客户交易文件夹时，发现有位叫米莉阿姨的客户还有继承的100股IBM股票，并且很多年没动了。他从米莉阿姨那里借出这100股，做好登记，之后再借给你。然后按照你的指示在市场中抛出这100股股票，把成交的资金放入保险柜，最后连同成交确认一同存档。相当于你先拥有这100股，按市场价抛出后，将获得的资金存在经纪人那里，之后你可以在任何时候买回这100股，由经纪人把这100股归还给米莉阿姨。
假设你分析IBM会跌到80美元，而且真的跌到了80美元，你叫经纪人平掉这份头寸，他就从9 000美元的保险柜中取出8 000美元，买回100股，如果不计佣金和费用的话，多余的1 000美元就是你的利润了。经纪人会把这1 000美元打入你的个人保证金账户并解锁安全账户，此时你的保证金账户中就有10 000美元了。经纪人拿到100股股票后，他又回到结算室，打开米莉阿姨的账户，把股票归还给米莉阿姨，同时撤销先前的借据。
交易到此为止，你有了利润和安全账户，经纪人赚得了佣金，米莉阿姨手中还是这100股。为什么她会借股票给你？因为在美国，证券交易法律赋予经纪人出借股票的权利。又或者，通情达理的米莉阿姨并不介意经纪人从你的交易中赚取那点佣金。这不会有风险，因为卖出股票的资金由经纪人保存，再加上你个人保证金账户中的资金，只要在结算时能够买回这100股股票就行。
上述说法是做空股票的原理，实际交易中没有那么纷繁复杂，每个步骤都是电子化的。
如果你做空做错了怎么办？就像你买入后下跌一样，做空后也可能会上涨。比如，IBM股价没有跌到80美元，而是涨到95美元，你将花9 500美元才能买回这100股股票。因为安全账户中有9 000美元，所以经纪人从你的安全账户中再扣除500美元来买回这些股份。另外，如果IBM分红，米莉阿姨因为拥有这些股票，所以她希望得到分红，而你又借了她的股票，所以你要从自己口袋中掏出钱来分给米莉阿姨。
价格风险和股票分红风险在你买回股票之前可能相当巨大。你可以提前评估这次交易风险并决定自己是否能承担这样的风险。幻想比现实更能让人恐惧，做空时最可怕的空想是不加限制的风险。如果你以90美元买入IBM股票，最糟的事情就是股价跌到0，让你赔得精光。这确实很糟糕，但在买入前你知道你最大会亏多少；从另一方面来说，如果你以90美元做空IBM股票，但股价开始上涨，你的损失也将是无限的。如果股价涨到1 000美元该怎么办？2 000美元呢？那时你可能会完全破产。
没错，陨石也可能在你逛街的时候砸到你头上，但人类的心理是往往低估了常见的危险而高估了罕见的危险。在我居住的纽约，地铁谋杀案会成为新闻头条，但人们都忽略了另一个事实，那就是更多人会因为滑入自家浴缸而淹死。如果动物园的动物伤了饲养员将会成为警示性新闻，但大量严重的车祸却鲜有人关注。
每个严谨的交易者都必须有行动计划，计划的重要部分是定义风险和设置止损指令。如果做多，止损低于买入价，如果做空，止损高于入市价。极少情况下你会遇到快速变动的行情，这会产生交易滑点并使损失高于预期，但如果你做空高市值、高流动性的股票，这种不利滑点将很少出现。
在90美元做空而不设止损，然后看着股价涨到1 000美元的人几乎不存在。止损只是我的建议，我同样会把这个建议给那个以90美元买入的交易对手。总之一句话：别犯傻，使用止损。
与其为那些不设止损、可能面临的无限风险而害怕，还不如和我一起学一些在股票、期货、权证上做空时的实用注意事项，并一起讨论实实在在的风险和实实在在的机会这些话题。
多数股市新手都只买股票，大多数做空者是职业交易者。你认为他们为什么会年复一年地做空？难道他们没有公德意识？他们做空是因为他们喜欢赌博？还是因为做空比做多好赚钱？想想这些问题。
接下来，我们一起走近做空。
第7章
做空股票
有一个基本的偏见是为了做空，你必须解放自己的思想。多数人会觉得做多比做空容易赚钱，但我认为他们应该像年轻人一样接受这种偏见。有一次我给当地高中学生讲交易课程，那些孩子特别热衷于做空。当时，我要求他们带来自己的交易想法，在课上讨论并实施。每一天，这些孩子们做空的次数和做多的次数基本一致，甚至还有人同时做空和做多。
这些孩子们掌握了交易的基本原则，他们懂得了交易意味着向价格运动的方向下注，但与向上涨或下跌下注关系不大，你需要做的仅仅是确认方向、入场价、盈利目标价和止损价。这些孩子们不够客观，也允许他们做空。全班同学在做多做空中获得了一些利润，尽管也有亏损，但总体来说是盈利的。这就是那次奇妙的多空授课之旅。
作为做空者，我认为做空者在追寻自己利润的同时，也在为市场提供重要的公共服务。第一，通过卖出高估的股票，做空者增加了股票的供给，平抑了市场的过度波动。当价格过高时做空股票有助于稳定价格波动。第二，当股票出现严重下跌时，做空者是第一个买进的人，这又会让股票止跌。做多者的轻佻性格会让他们在严重下跌时缩手缩脚，首先开始买入股票的人大多是从暴跌中做空的获利者。他们买入股票会缓解下跌趋势，而此时也是便宜股猎手开始入场的时机。第三，你可能已经知道了，就是底部将在此形成，股价开始回暖，是做空平抑了市场价格的过度波动以使大众受益。
虽然做空有以上功能，但我的意思不是说做空者是一群社会工作者，正如著名经济学家亚当·斯密所说：在自由市场中的人们通过做与自己有利的事情来帮助别人。只要熊市不是由大量卖空者造成的，熊市就帮助了市场，这条警示同样适用于在上升趋势中做多的投机者。
因为政府有一个合法的机构来管理市场，该机构制定了一些对做空者不合逻辑的管制条例，其中最令做空者头疼的一条就是“证券报升交易规则”【注：证券报升交易规则（Uptick Rule），即做空的价格必须高于
在撰写本书第1版期间，美国股市大幅上涨。政府取消了“证券报升交易规则”。这条运行了70年的愚蠢规则终于寿终正寝！当然，期货市场上从没有过这样的规则。在2008～2009年的市场暴跌中，政府也只是发令禁止卖空几个行业的股票而已。
与做多相比，做空有几个明显的优势和一个巨大的劣势。做空的一个重要优势就是跌的速度是涨的速度的两倍，这个规律几乎适用于所有周期，如图7-1中的月线、图7-2中的周线和图7-3中的日线所示，日内交易也有类似的规律。
只有不停地买入，股价才会上涨，但即便没有做空者，股价也会下跌。更快的下跌速度为有经验的交易者提供了现实的优势，交易越快结束，交易者暴露在市场风险中的时间就越短。
对做空者的巨大不利是，长期来看，股票市场一直是上涨的（见图7-4）。这种情况称为缓慢上涨模式，原因是一些老股票消失和新股票加入。另外，这种模式的年均上涨大约为3%左右，意味着做空是在巨大的上涨趋势中逆势而为。
图7-1 MNI月线图
下跌比上涨快：从23美元涨到76美元用了10年，但跌回到23美元只用了两年半。
图7-2 MS周线图
下跌比上涨快：从58美元涨到75美元用了14周，跌回到58美元用了8周。
图7-3 EWY日线图
下跌比上涨快：从59美元涨到69美元用了19天，但跌回到60美元只用了12天。
图7-4 道琼斯指数月线（1920～2007年）
对数图表。
在股票中的每个动作都是把双刃剑，一面是益处，另一面是危险。交易者不可能完全将二者分开，同时关注这两个方面对交易者来说是基本和现实的要求。请思考，我们对上述做空的有利和不利两个方面该做出怎样的回应？
通常来说，做空比做多需时更少。做空者是在大的上升浪中穿梭，下跌趋势更快，因此交易者做空时不该给像做多时那么多时间。
第一次做空
新手经常会问如何找到可以做空的股票，我给他们的建议是回想那些你买了却让你亏钱的股票，回想那些你希望下跌的股票，找到你最讨厌的股票然后做空它。
友情提醒：别在第一次做空时使用太多资金，第二次或者更多次时也不能，做空规模一定要小。
第一次尝试别太在意盈亏，你还有很多其他的事情要思考，比如选择股票、寻找盈利目标、设置止损及学习下单技术。在用小头寸交易时确保学会这些以及其他的一些事情，小头寸交易不会让你掺杂过多的情感因素。
交易规模是情绪的放大器，规模越大，压力越大。为了减少压力，尤其是在交易早期，只要还在学习做空，就用小头寸进行交易。放轻松，只要你能适应做空交易，就会有很多机会来增加交易头寸。
在写本章的前几周，一天早晨我在家进行交易，手提电脑突然发出信号响声，有一封电子邮件发过来，是交易训练营学员齐维·本亚米尼发给我的，他说他要开始做空，我建议他把要做空的股票的分析用训练营中学到的格式写下来，几分钟后电子邮件又发过来了（见图7-5）。
这是一个聪明人以最低的成本学习做空的经典案例。这名学员找到了股票并独立做出交易计划。他做了一个很好的交易入场日记并记录了决策过程。作为一个独立的人，无论做多做空，都使用了很小的交易头寸。这次交易尽管最后加上佣金他每股损失20美分，总共损失20美元，但用很小的资金风险，他就从中学到了很多。他可以承担得起很多这样的“学费”，而不会被其损失所累。
图7-5 TVL入场
周线双顶，K线变蓝，FI指标顶背离。日线MACD顶背离，FI顶背离，双顶间隔一个月左右，近期高点动能正在下降。今日K线变蓝。
做空100股，价格14.79美元
止损：硬止损15.2美元，如果K线变绿也止损
盈利目标：12.77美元，周线快速移动平均线的位置，如果时间拖延，就部分止盈，价格在13～13.5美元之间
注意：老师的建议是，MACD柱在周线图中表现强势，股票看起来依旧强势（没有受近期快速下跌的影响）。
我不喜欢在那天把TVL作为做空对象。首先，做空的时机不对，股票市场刚刚从双底中走出，整个市场正在上涨，当时我已经平掉了所有的空单。更深层次的原因是，做空连续上涨几周的股票感觉上很不对。
做多时，买入不断创新低的股票不是什么好主意，低买没问题，但是买跌就不对了。同样，当想做空时，做空不断创新高的股票也不是什么好主意。你需要找到证据表明价格趋势见顶、股价不再上涨并准备转跌的股票。
这名学员做空正在上涨的股票时犯了两个错误，但同时却做了两件正确的事：他做了细致的注释及小规模头寸交易。因此，他的错误没酿成大祸，他为这次学习过程付了很少的学费。
当天交易结束后我收到了图7-6。
图7-6 TVL出局—趋势上涨
在K线转绿时以接近最高价出局，出场价14.99美元，损失20美元，交易评分D。
顶底不对称
我们曾经讨论过做多的两个主要方式—价值型买入和动量型买入。做空时，不能简单鲁莽地使用这些方法，因为价格在顶或底及上升或下跌时市场参与者的心理不同，所以做多与做空也有很多不同。市场底部窄而短暂，顶部则宽而持久。
市场底部由恐惧组成，当多头不能再忍受亏损的压力时，他们以随意的价格卖掉股票，他们即将看到黎明，但亏钱的痛苦太过巨大让他们决定以任意价格出局。
恐惧和痛苦是尖锐而有力的情感，恐慌性抛盘将不坚定的多头洗出局，一旦他们出局，股价就开始重新上涨。其实，只要你不是贸然地买入并在底部惊慌失措地卖出，买入是比较自由的事情。
市场顶部的基础则是贪婪，赚钱的愉快情绪会持续很长一段时间。当看多者赚钱时，就算后来亏了钱，他们还是会建议朋友买入。所以顶部比底部更持久、形态更不规则，从图7-7中可以看到在上升趋势中，FI指标的尖角上涨并不意味着顶部的到来，而往往是上涨趋势的中继。
图7-7 FI日线图
FI指标清晰地反映出价格顶底的不对称性，指标尖角下跌是
市场的底部在图表中容易找到，但市场的顶部持续时间较长，且由于过多假突破而难以辨识下跌开始的那个顶。只要看多者找到资金，他们就投入到市场中，于是市场就出现了很多看起来像顶部的顶。这种简单的向上假突破在市场顶部非常典型。
图7-8来自我的交易日记，我在6月份做空RL，之后股价上演了一次向上假突破并伴随着大量的顶背离。我认为假突破已经为下跌扫清障碍，但下跌来得很缓慢。在股价暴跌之前，价格又涨到了较高的位置，这非常考验交易者的耐心。股价就像一只中箭的牛，仍然在做最后的挣扎。
市场顶部的这种行为使得做空比做多更困难，顶部做空时需要更宽的止损，增加了每股的风险值，但如果使用紧随性止损，你遭受双重打击的风险将大大增加。
图7-8 RL日线图，不规则的顶部形态
下一节继续讨论一些重要的做空机会及风险。
顶部做空
顶部做空比底部做多要困难。下跌趋势即将结束的时候，市场通常表现出烦躁和不安，成交量低且价格窄幅波动；而价格在牛市顶部时，可以想象，成交量巨大，价格波动幅度也很大。如果买入就像是骑上即将跨越栏杆的马，那么做空的感觉就如同骑着在原野上奔跑的马一样。
顶部做空时决定交易结果的关键是资金管理。交易者的交易规模必须小，另外，如果止损，还要做好再进场的准备。如果你准备一次使用掉所有的风险额度，一次假突破之后你就失去了再进场的机会。顶部做空时，交易者的交易头寸应当小于资金管理规则中允许的最大交易头寸，这样才能在股价于己不利时控制风险。交易者需要通过这种方法“制服这匹野马”（见图7-9）。
图7-9 JCP周线图
2007年1月的在线会议上，一位叫黛博拉·温特斯的交易者请我帮他分析JCP。我已经多年没有关注这只股票了，但当看到这只股票时我眼前一亮：股价对抗着疲弱的大盘，周线图显示JCP大跌就在眼前：
股价很高，一直在最高点稍低的地方震荡。
两周前创新高失败后股价又回到震荡区间。向上假突破就是强烈的做空信号。
周线价格在价值之上，也就是在移动平均线之上。
MACD线及FI出现明显的顶背离，尽管MACD柱没有出现顶背离，但正在下跌。
JCP的日线图走势确认了周线给出的信号，预示着股价就在顶部附近（见图7-10）。日线上出现明显的假突破—假突破当天股价留下长上影，之后股价滑入震荡区间。同样，MACD线和FI指标出现顶背离，MACD柱没有顶背离。只要在线会议给出的品种有吸引力，我就当场宣布我很可能交易这个品种，这也正如我在JCP上的行动一样。我的止盈目标是75美元，也就是周线图的价值区。止损价在88美元，尽管这次交易的损益比不是非常高，但技术信号告诉我价格下跌的概率远远大于上涨的概率。
图7-10 JCP日线图
理想的卖出和做空点是在日线图中价格接近通道上轨时，我要避免在价值附近或低于价值时做空。我也拒绝在通道下轨处做空，因为在那里还预期价格下跌的话有点过分冒险。因为强烈看空，所以我在价值附近做空，比理想的入场点低一点。这不是一个好的入场点，因为在EMA附近做空不会得到软通道效应(上轨对价格形成的压制)的任何帮助，但是，日内入场价仍然不错，在高位成交，得到70%的评分。
日线图有助于理解因做空带来的心理压力。出场图表（见图7-11和图7-12）表明我做空太早，之后的几个星期持有空单让我备感压力。有两个原因让我继续坚持：一是我强烈看空市场并大量放空，一些空单的表现比在JCP上做空的表现要好得多，增强了我看空的观点；二是我在JCP上的交易规模占总资产的比重很小，如果当时我使用紧随性止损，可能已经止损出局了。不贪婪的交易者如果有一个大账户就有这样的优势，如果单次交易账户总风险只有0.25%，他也可以把这个总风险额度提升到0.5%或者更高，只要在2%上限以内就行。满仓交易的小账户就没有这种选择，拥有大账户就像开着大马力汽车，你不必要一直全速前行，因为当发现还有余力可用的时候会非常舒服。
图7-11 JCP周线图出场
获利了结。价格跌到快速EMA线之下，甚至一度跌到慢速EMA线之下，但跌速趋缓；同时，周线FI指标已经出现了尖角下跌，是见底信号，MACD柱也跌到可能筑底的水平。下跌的最大部分看起来结束了，所以没有理由等待价格再跌到初始预定的75美元目标位置。
图7-12 JCP日线图出场
本次出场得分不算差，49%，总交易评分44%，A级，我从这次交易中获得的利润比看到的少，整个交易入场太早，利润空间不大而且还承受了不小的压力。
在这次交易进行过程中，我一直和黛博拉保持联系，我鼓励她坚持，尤其是期间的几次反弹，我不断告诉她让她坚持。我的一个交易原则是，如果我采用朋友的建议做交易，我就告诉他我在哪里进出。和朋友分享交易就像分享一顿美味大餐或一同旅行一样（见
图7-13 JCP周线追踪图
下跌趋势中做空
几年前，在一次由悉尼技术分析师协会举办的晚宴上，我结识了坐在我旁边的建筑师，他告诉我每年他都会飞往西班牙参加在潘普洛纳举行的奔牛节。当与牛群在古老而狭窄的街道中一同奔跑时，人们都会从金钱的欲望中释放出来。一群人冒着被牛刺伤或踩伤的风险跑在牛群前面。于是我就问他为什么每年都参加奔牛节，他说没有比致命危险更让人感觉到活着的存在了。
我有时就想，在顶部做空很像在牛群之前奔跑，不仅是利润吸引着人们这样做，还有战胜挑战和比大众跑得快的满足感掺杂其中。
还有一种做空的方法，这种方法不必与牛市纠缠在一起，那就是等到牛市结束时才做空。这种做空方式的满足感可能不如顶部做空那么强烈，但成功率却大幅提升。但要记住，这种做空方式不是没有风险，我们要用最小的风险控制方式来规避这种做空方式的风险。我们一起学习在下跌趋势中做空股票的案例（见图7-14），请看图中用方框框起来的部分，并在日线图中继续研究这部分走势。
图7-14 NWRE周线图
NWRE周线图显示在2006年年初接近顶部时极好的做空机会，向上假突破，图中Ａ点到Ｂ点的顶背离，提醒着做空者放空。我们从
这部分下跌走势在日线图中是图7-15中画有通道的部分（见图7-15）。
下跌趋势中做空的要点是当价格接近价值时做空，如图7-15中间部分所示。平仓获利了结的时间是价格跌到或跌破通道下轨，我们要在价值区做空，并在低于价值的区域平仓。
图7-15 NWRE日线图
A. 价值，做空 B. 超卖，平空
我们看到周线图中的向上假突破在日线图的中间部分依然清晰可见，使用日线图观察这种下跌非常有用，就像我们看到了即将被宰杀的牛一样。
4月份早期，NWRE暴跌后，价格回拉到价值区，也就是两条移动平均线中间的区域。这次回拉给交易者做空的机会，之后价格再度下跌，并跌破通道下轨。5月份，价格又回到价值区，又给出了做空的机会；5月中旬，价格跌破通道下轨进入超卖区，预示着该平仓了。这种钟摆式的运动一直持续到图的右侧，之后又持续了一段时间。
做空时使用通道会给交易者提供一系列清晰定义的交易机会。当然，在市场中没有什么事情是完全简单的，也有一些潜在的危险。其中一条就是，无论周线图表还是月线图表，每次价格回到价值区和跌到超卖区的情形都完全不同。做空时不能太贪婪，必须在抓住“快钱”后赶紧离场。
接下来要讲的是对衡量做空质量非常有用的通道评分法。你是否记得，抓住通道宽度30%以上获得A评级，任何通道的1/3宽度等于从EMA线到通道线之间距离的2/3。这个距离对于交易者来说必须牢记在心并作为不断追求的目标。从技术上讲，这不是特别困难的工作，从心理上讲却是极度困难的。在出局过程中有两个敌人：贪婪和完美主义，它们都会导致在市场中停留过久而错过出场机会。
为了成功使用通道进行交易，你必须设置现实的交易目标，并就此知足。禁止在偶尔错过大行情后惩罚自己。
总结本节内容：
战略性决策在周线图表上制定，战术性计划在日线图表上制定。
技术分析中，MACD柱的背离是最重要的信号之一。
使用通道进行交易降低了风险，同时也减少了潜在回报。
交易者必须对短期交易进行评级，通道评级法是不错的选择。
使用通道指标进行交易，交易者必须实时盯盘，以在达到盈利目标后及时退出。
基本面做空
期货市场上，基本面分析者研究商品的供求关系，而股票基本面分析者通常会分析公司的财务数据；技术分析者研究市场中买卖双方交易的痕迹，聪明的交易者能将两方面结合分析并从中获利。
交易者不需要成为这两方面的专家，最好有个侧重。在使用两方面数据时不能出现信号互相矛盾的情况。如果其中一个发出强烈买入信号，但另外一个却是卖出信号，最保险的做法是不要交易。
技术分析交易者可以在股票、期货、指数和外汇上使用同样的技术指标，但基本面分析者就不能这样了。一个基本面分析师不可能同时是债券和原油的分析专家，股票基本面分析师也不可能同时是生物行业和国防业的专家。
使用基本面分析展开交易主要采用两个途径：宽幅筛选和窄幅分析。宽幅筛选的意思是交易者要对影响市场的主要基本面趋势有一定了解。例如，如果要寻找备选股票，就需要知道生物技术或纳米技术比日化行业或家电行业要有优势。这种基本的认识会让你关注市场中更有潜力的领域。第二个途径是从基本面分析得出候选交易股票，然后用技术分析方法进行过滤。这种方法的关键是把基本面分析当作交易信息来源的发生器，技术分析当作瞄准器。技术方法既可以让你从强迫交易中解脱出来，也可以让你在情势不利的情况下免遭巨大亏损。【注：我对这种方法深信不疑，因为几年前我告诉那些不使用技术分析的朋友们：在网上找一个比如www.stockchart.com 这样的图表网站，看看周线图和26 周移动平均线，不要买那些均线向下的股票，因为均线向下是下跌趋势。】
无论基本面的故事讲得多美妙，只要技术面因素不支持，就不能参与交易。这个原则在牛市和熊市信号发出时都适用。但如果基本面发出交易信号而且技术面也确认了这个信号，这种交易方式就非常不错。下面我将举例说明上述方法。
2007年2月10日的那个周末，我收到来自Spike集团的赛·克里兹发来的电子邮件（如图7-16所示）。集团成员每周末都会把他们挑选出来的最好的股票发给会员以获取奖励，大多数周末我都会选择一只喜爱的股票来交易。
这些股票中有些是基于技术分析的，但这只股票写了很多与基本面有关的信息。赛写道：WTW看起来要“瘦身”了，日线图中有大量的顶背离，周线图价格过高，周线图MACD即将转跌。
警示：业绩报告和电话会议将在2月13日周二收盘后发布和召开。
通常我不愿意在业绩报告发布前交易，但这个案例中发生了一些有趣的事情，所以我准备冒一些风险以检验我对基本面信息的理解。
WTW公司去年12月18日发布公告称，公司准备回购830万股普通股，另外，公司将从控股股东亚太国际集团回
图7-16 WTW周线图
赛写道，他准备在54.95美元做空，止损在55.90美元，盈利目标是50美元。他写这些基本面信息的意思是说，这只“鸟”财务上“失血过多”，却想越飞越高，再往高处飞是不现实的。周线图看起来非常糟糕（见图7-17）。
交易头寸过大会让交易者倍感压力并影响决策能力。如上面的注释所说，我在这次交易中使用了两倍于常规的交易头寸，尽管远没有达到2%的风险上限，但双倍交易头寸耗去我更多精力。头寸过大影响了我的判断。
通常情况下，如果股票下跌时伴随着巨大的向下跳空缺口，就没必要急着平仓，价格会在缺口附近停留一阵以检验支撑强度，这会给交易者很多平仓机会。但是这次交易了双倍头寸，我在48小时内就赚了1万美元的利润，我开始担心利润会不会回吐，而且价格一开始从缺口开始的地方反弹，我就紧张不安，于是平仓。
图7-17
WTW周线图
WTW股价接近2005年高点的压力区，MACD线顶背离，FI指标开始下沉。
图7-18 WTW日线图入场
日线图显示MACD线、MACD柱和FI指标背离严重。股价在峭壁边缘保持不动，即将暴跌。
图7-19 WTW入场，五分钟图表
糟糕的基本面和技术面的顶背离一起出现让我决定使用双倍头寸做空。在以赛建议的价格做空1000股之后，我又在价格刚跌破下沿的时候以54.73美元做空1000股。WTW当天平开，反弹失败后掉头向下，并加速下跌。我的第二个指令以54.67美元成交，不利滑点让我多付出60美元的成本，这是交易佣金的6倍。
图7-20 WTW周线图，出场
图7-21 WTW日线，出场
在我周一做空后股价几乎以最低价收盘，第二天收盘在前一天收盘价附近一点，但由于周三的业绩报告中，投资人不喜欢管理层对业绩报告和电话会议的解释，股票跳空下跌，达到了赛所说的盈利目标。
WTW周线图显示股价猛烈下跌，对我来说，交易已经按预期结束了。而仅仅几天前，WTW股价还在周线图的价值之上，所以在价值之上做空股票并等待价格跌回到价值区的做法很有意义。既然目标已经达到，也就没有必要再纠缠其中。当然， 之后股价继续下
图7-22 WTW，出场，五分钟图表
作为一名主观交易者，我不使用限价指令平仓，当WTW开盘击穿赛的目标时，我就等着看这次下跌还会不会持续；WTW开始反弹时，我平掉了先前两次做空的头寸，平仓价相差1美分。
这是一次非常草率的平仓，只获得了42%的评分，但总交易评分却达到了79%，非常不错。如果我再持有得久一些，成绩会更好（见图7-23）。
图7-23 WTW后续追踪图
做好可视化交易日记让你有勇气重新观察已经完成的交易，并从后见之明中获益。这幅后续追踪图，是我出场后大约8周的走势图，显示对有耐心的交易者来说他的利润可以加倍。我不需要使用双倍头寸来期许更多利润，正常的头寸加冷静的头脑，也会取得同样的成绩。
本次交易的心得：
只要技术面支持，基本面信息会提供有用的交易信号。
两条移动平均线之间的价值区对价格有吸引作用，价格总是在价值上下波动。
大头寸进行交易对我们的决策有负面作用。
做好交易记录很有必要。
可视化交易日记是非常有用的学习工具，如果做好交易记录，当回头看这些日记时，你会从经验中受益，回顾交易日记会让你变成更好的交易者。
寻找可以做空的股票
我主要使用两种方式来寻找可以做空的股票，一个简单另一个比较困难。当然，简单的方式也不是那么简单，主要是由Spike集团或者其他组织推荐的候选股票。我已经向他们描述了我的交易方法，他们就按照这种方法为我提供股票，然后我再使用我的系统进行分析并决定是否交易。我的交易系统，在本书开始的时候就已经介绍过了，要交易股票必须是用系统确认过的。有很多聪明人扫描市场，寻找交易机会，并把交易机会发给我，这其中也有不少好的交易机会。我用三重过滤网系统和组合系统确认是否应该交易这些股票以及该使用哪些参数。
困难的方法是翻遍整个股票市场寻找交易机会。我先分行业和子行业扫描，然后寻找那些看起来有做空机会的股票（见图7-24）。如果你喜欢在顶部做空，就找那些看起来高而不稳的行业；如果你喜欢在下跌趋势中做空，就找那些已经确立下行的行业。如果你找到了有做空潜力的行业或子行业，就把行业或子行业中的成分股找出来，逐一寻找具体的做空对象。
当看过上百个行业的股票后，你与市场的距离就非常近了。你会发现，在精挑细选的行业中分析个股的做法更有效率。我的一些朋友向我提供了自动筛选程序，但是我想亲自看看这些行业和子行业的价格走势。总体而言，我每个月做两次这样的工作。
图7-24 用TC2007扫描行业
A. 点击按钮寻找行业 B. 点击按钮做空 C. 共有239个行业和子行业
我喜欢使用TC2007【注：图7-24 至图7-28 就是我用TC2007（Copyright 1997-2007,Worden Brothers,Inc,All rightsreserved）画的】（www.TC2000.com）完成这项工作。程序把整个市场的股票分成239个行业及子行业，并且很容易从行业或子行业中找到对应的成分股。图7-24显示开始扫描，选择证券目录，选择“行业”，然后从分类列表框中选择“Symbol”。因为通常在周末做这项工作，所以我想看到包含我使用的技术指标模板的周Ｋ线图，这些指标包括两条移动平均线、MACD线、MACD柱和强力指标。当然你也可以在其他软件上做这项工作。
在今天的扫描中我发现了有吸引力的行业，即MG135-黄金行业（见图7-25）。周线图显示行业指数近期创出新高，但未能保持住而是跌回到下面的支撑位，留下向上的假突破，这是市场弱势的绝佳信号。MACD柱显示顶背离，这是另一个市场走弱的绝佳信号，然后在子行业中寻找可以做空的对象。
图7-25 在TC中选择一个行业
A. 正在查看的有吸引力的行业 B. 点击此处查看子行业成分股 C. 丢失的右肩
鼠标点两次进入子行业的成分股列表界面（见图7-26），我们从这里寻找做空对象。
图7-26 观察其中的成分股
A. 鼠标右键打开菜单 B. 点击查看构成该行业的子行业股票列表
首先，家庭作业要合乎程序。我们要对行业或子行业的成分股进行价格排序，而不是用其他的“Symbol”（见图7-27）。在寻找做空目标时，我首先想看到的是最贵的股票，当想买入股票时，我想先从最便宜的股票入手—低买、高卖（见图7-28）。
图7-27 成分股分类
A. 点击此处将成分股按股价分类 B. 点击此处对成分股股价从大到小排序
此时，我通常把软件切换到TradeStation(www.tradestation.com)。TC拥有强大的扫描功能，但TradeStation拥有更多的技术分析工具。再次强调，工作步骤的顺序比任何特定的软件都重要。我们刚刚讨论的查找过程可以让你监视整个股票市场，但是把目光转向缩小范围、寻找特定股票时需要大量的时间。
图7-28 寻找可以做空的股票
A. BVN是这个子行业中最贵的股票 B. 子行业中有50只成分股
BVN—布埃纳文图拉开采公司的股价模式与子行业指数走势非常像，可以从这幅周线图表中看到几个非常强烈的做空信号。现在我们再看日线图表以做出战术决策，包括在哪里入场、止盈止损该设在哪里；现在我们还要使用资金管理规则决定交易头寸。最后，你需要为此次交易计划创建可视化交易日记。
衡量空头强度的指标
如果祸不单行，那么好事会怎么来临呢？或许只是独自来临。我们知道多数人都会亏钱，只有少数人能稳定盈利，成功的交易往往与大众交易的方向相反，所以在做空股票时你该知道你做空了公司多少股票。
很少有人做空股票，所以做空股票的数量往往只占公司总股本的很小比例。如果你想考察一只股票做空者的参与程度，有两个指标可供参考：空头持仓比率和平空所需天数。
空头持仓比率是被做空的股票占可供做空的股票的比例，交易者可以用发行在外的股票减去下列三类股票后得出可供做空的股票总数，这三类股票包括：高管持有的非流通股、持有公司总股本5%的战略投资者以及内幕交易者持有的股票。如果从总股本中把那些不太可能在市场中卖出的股票减去，你就会得出有多少股票可供做空，这就得出了可供做空的股票数。
经纪商会向交易所报告每只股票的空头未平仓数量，交易所将每只股票的空头未平仓数据加总后公之于众。交易者可以将每只股票的未平仓股数除以可供做空的股票数得出空头持仓比率。这个数据可以反映特定股票的做空强烈程度。
当空头持仓比率上升时，表明做空规模在增加。交易者要明白每只股票的空头头寸最终都要平仓，所以当空头开始恐惧并平仓时，速度会非常快。空头平仓造成的上涨因速度太快而声名狼藉，如果空头持仓比率增加，就表明股票未来可能有一次剧烈的向上运动。
空头持仓比率没有对安全和危险水平进行清晰的定义，每只股票中该数据的意义都不同，尤其是含有期权的股票，因为投机商可能做空股票的同时也买入看涨期权以获得交易价差的收益，而非看空股价走势。一般而言，空头持仓比率少于10%通常是可以忍受的，但当该比例达到20%的时候，这个做空规模就大得让人怀疑。
另一个衡量看跌强度的工具是平空所需时间指标，将总的空头头寸除以日平均成交量就可以得出该指标数据。这个指标的意义是空头需要多少天才能平掉头寸。
如果在人群拥挤的电影院中有人喊“着火啦”，无论是否真的着火，人们都会夺路逃跑。无论涨跌，价格小小的变动都会触动市场神经。做空者在股票下跌时可能变得懒惰而自满，但他们却在强烈平空上涨的行情中有更强的出场愿望，加剧上涨的痛苦使其自食恶果。
在电影院中四散逃跑时，踩踏事件不可避免，如果平空所需时间少于一天，就表明“窄门”前人不多，“踩踏事件”也不太可能发生。但如果平空所需时间多于20天（有时甚至多于50天），表明股票对空头来说已经相当不安全，需要很长时间才能平仓出局，肯定有人因“踩踏事件而死”，因为此时很多人要通过那扇“窄门”。
但要注意那扇门可能很快就会变宽，让做空者更易出局并减少平空所需时间。例如，现在有1 000万股未平仓股票，日均成交额是100万股，平仓所需时间就是10天。如果日均成交额上升到200万股，平仓所需时间就降低到5天。一般而言，当平仓所需时间低于10天时，“踩踏”发生的概率就很低；但如果该数据高于20天，就一定是个警示了。
对大多数股票来说，有多种方法可以获得空头持仓比率和平空所需时间。例如，交易者可以通过雅虎财经网站，键入关键字然后点击“获得图表”，点击页面下部的“关键数据统计”，这里面就有“未平仓空头头寸”和“做空比例”。先前提到的克里·劳文说过：
我不以空头持仓数据作为交易依据，我按照我通常使用的方法展开交易，但会把空头持仓作为进出的辅助工具。如果有两只很有吸引力的股票，我更可能买入高空头持仓比率的股票，我知道那些做空的人将来会买回他们的股票，他们是“天然的”买入者。但我不会仅因为股票是高空头持仓比例而买入它（见图7-29）。
当寻找潜在做空机会时我也会关注空头持仓，此时我主要使用空头持仓比例作为过滤器，来帮助我过滤掉那些空头持仓比例过高的股票。我不想和大众去挤那扇“窄门”。请记住，你和我是同时做空HANS股票的（见图7-30）。
祸不单行，但好事难成双。空头持仓比例和平空所需时间会帮你发现那些空头持仓不多的股票。
图7-29 NURO日线图
我做多NURO的原因是指标底背离以及股票很可能发生“踩踏事件”的事实，当时也还有其他有吸引力的股票，让我决定做多这只股票的重要原因是空头持仓过大，空头持仓比例超过50%以及平空所需时间超过20天。不用说，一个小小刺激都会引发大量的空头平仓，从而引发价格快速上涨。
图7-30 HANS日线图
顶背离非常不错，股票也开始下跌，但