3.5 资本支出比率
假设你拥有一家公司，年利润为500万美元。但是，为了达到盈利目标并保持竞争力，必须每两年投入1000万美元用于购买新设备。因此，虽然在不断盈利，但这些钱却无法从公司变现取出。
资本支出比率通过资本支出（CAPEX）与经营性现金流之间的比率来描述这一问题。实践中，现金收益，即净利润加上折旧和其他非付现项目，通常代替经营性现金流来使用。因为后者往往因运营资本的周期性波动而发生明显的变化。
在引子一章的案例中就已阐明，从长久来看，若企业投资比率超过100%，则经营不可持续。所以，那些连续多年投入超过经营性现金流的公司，结果都不得不依靠外部筹资，最终必然导致过度负债。这也解释了汽车、航空或重工业等资本密集型产业的业绩长期走弱的原因。
长期投资者通常对那些投资收益率高、资本需求小的公司感兴趣。
例3-12 资本支出比率：罗宾逊公司
表3-8为美国运输服务提供商罗宾逊公司（C.H.Robinson Inc.）2012年年初和年末现金流的相关数据。
表3-8 罗宾逊全球物流公司：简略现金流量表 （单位：千美元【注：原文为“＄m”，疑为有误，应为“＄000”。——译者注】）
资料来源：罗宾逊全球物流公司（2012）《美国公认会计准则》。
在该公司的现金流量表中，“软件购置和升级”项目格外显眼。在这种情况下，罗宾逊物流公司没有将与软件升级相关的费用列入利润表，只是将这些升级费用资本化，在资产负债表中列示为一项可折旧的资产。因此，罗宾逊物流公司的当年资本支出总额达5065.6（3609.6+1456.0）万美元，上一年则为5280.6万美元。资本支出比率计算如下：
这是一个相当低的比率，但若公司正在做的投资是足量的，而且，公司每年只需现金流的一小部分进行再投资，就可以保持竞争力，那么，这就是一个非常好的比率。换句话说，这意味着公司能够将经营性现金流的89%，以红利或股票回购的方式分配给股东，或者将其用于并购竞争者，赢得更多的市场份额。
考虑到罗宾逊物流公司5.2%的净利润率还算不错且尚属正常，但你还是会感到奇怪：这家公司竟然会有如此低的资本支出比率！还是一样，答案仍然在商业模式本身。
罗宾逊物流公司是本土最大的运输服务和物流解决方案提供商之一，然而，公司却没有货车或火车等运输设备。它在各独立的运输公司之间建立了广泛的合作网络，会根据终端客户需求和最终的业务规模，来选择和雇用这些运输公司。
这也说明了为什么罗宾逊物流公司只需很少的资金即可维持运营。尽管它的利润率很一般，但有限的投资需求使得资本支出比率显得相当不错！
例3-13 资本支出比率：箭牌
为深入理解这个比率，这里以箭牌公司举例（2008，箭牌公司被玛氏公司收购——后者得到沃伦·巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司的鼎力相助）。箭牌公司优异的市场地位为公司带来了良好的现金流。另外，公司的商业模式决定了它每年只需有限的资本支出（见表3-9）。
表3-9 箭牌：现金流量表的某些头寸 （单位：百万美元）
经营性现金流扣除资本支出之后的剩余部分（自由现金流）能被用于偿还债务、支付红利和回购股票。从这个意义上讲，资本支出比率表达的是自由现金流的创造能力。此外，资本支出比率很小的公司，具备内部筹资满足投资的优势。至少在某种程度上，不必对外借款。
很多快速成长的公司因缺乏内部融资能力而倒闭。但是，箭牌公司从一开始就形成了资金需求量很小的商业模式——每年只需更新部分设备和进行工厂维护。在这个方面，更为突出的案例是谷歌或微软等成功的IT企业——它们能在最低投资水平下快速发展。
例3-14 资本支出比率：公司比较
为了说明这个比率的重要性，再比较一下可口可乐、麦当劳、力拓和美国铝业（见表3-10）。
表3-10 四家上市
资料来源：财务报表（2012）。
可口可乐强大的市场地位和明显的竞争力优势，使得所有资本支出完全可由自身现金流满足，这导致公司近3/4的经营性现金流为自由现金流。无需银行贷款等外部筹资的能力，也表现在可口可乐公司高达53.6%的股东权益比率上。
麦当劳也有一个健康的资本支出比率——虽比不上可口可乐的数值那么惊艳。这主要是餐饮企业更为偏重固定资产这种商业模式之故——与可口可乐相比更是如此。这种商业模式使得麦当劳必须在餐饮店进行投资：提供加盟连锁店的设备并支付相关的成本。
相反，2012年力拓公司投资额超过其经营性现金流的3/4，但这并不见得是一个危险信号。如果公司正处于投资周期的中段，在为潜在盈利项目的发展而投资，那么，较高的资本支出比率也是合理的。
然而，该案例中的力拓在矿山、不动产、工厂和设备方面投资需求巨大，这个较高的资本支出比率并不是例外，而是一种常态。力拓公司的净资产收益率表明公司的投资回报很高——取得了高达23.2%净资产收益率，而且，51.9%的权益比率说明公司没有过度借贷。因此，虽然力拓公司明显属于资本密集型企业，但同时，仍能为股东获取不错的投资收益率。
美国铝业则相反