认识自己的错误比分析成功的原因更有益处。但所有人都有逃避惩罚的自然倾向，当你犯下失败受到惩罚后，你不会希望再错一次，而且，所有在股市上的错误都是双重伤害：财产和自尊。但我想告诉你一件奇怪的事：有时股票投机者在犯错误时，事先却是心知肚明的。犯错以后，他又会问自己当初为何要犯错。当惩罚的痛楚结束之后，经过很长时间的思考，他可能会弄清楚自己是怎么犯错的，在什么时候、在什么地方犯错的，但他还是不明白犯错的真正缘由。他只是咒骂自己几句，然后就置之不理了。
当然了，如果一个人既聪明又幸运的话，他不会犯两次同样的错误，但还有成千上万大同小异的错误，那就难保不犯了。错误的“家庭成员”实在是不胜枚举，每当你想看看自己是不是会做傻事时，总会有一个错误潜伏在你身边。
如果让我告诉你让我损失100万美元的第一个错误，那就必须从我首次当上百万富翁说起。当时是在1907年10月发生大崩盘之后，就我的交易来说，100万美元的积蓄仅仅意味着更多的保证金而已。金钱不会给交易者带来更多的慰藉，因为无论贫富他都可能犯错，而这永远都是令人不快的。当一个百万富翁行走在正确的生意之路上，金钱不过是他诸多奴仆之一罢了。赔钱从来不会让我
困扰，隔一夜我就忘得一干二净。但是，犯错误而且不认就不仅仅是财产上的损失了，更是对心灵的伤害。你还记得迪克逊·G.沃茨讲的一个小故事吧：一个人非常紧张，朋友问他出什么事了。
“我失眠。”这个紧张的人说。
“为什么失眠呢？”朋友问。
“我手上的棉花期货头寸太大了，一想起这事我就睡不着，弄得我筋疲力尽，怎么办呢？”
“卖了吧，卖到你能睡着为止。”朋友回答说。
通常来说，一个人总是能很快适应环境，这会让他丧失洞察力。他感觉不到太大的变化，也就是说，他不太能清晰地回忆起以前不是百万富翁时的感觉，他只记得以前很多不能去做的事现在可以做了。每一个年轻人或正常的人用不了多长时间就可以丢掉身为穷人时的那些习惯，而忘记自己曾经富有却需要很长时间。我认为这种现象的原因是金钱带来欲望，或者说鼓励享受。我的意思是，当一个人从股市上赚到钱以后他很快就会丧失节俭的习惯，但当他亏掉自己的钱之后却要花很长的时间才能改掉大手大脚的习惯。
1907年10月，我回补完空头时就开始做多，之后我决定休息一段时间放松一下。我买了一艘游艇，计划去南部海域航海旅行。我疯狂迷恋钓鱼，一直准备去大钓一场，我充满期待，希望有一天可以去成。但我没有去成，
市场没给我机会。
我一向既做商品期货交易，也做股票交易。事实上，我还是个少年的时候就开始在对赌行做期货交易了，这么多年以来，我一直在研究期货市场，但可能没有像研究股市那么专心。比起股票，我更愿意交易商品期货。毫无疑问，期货具有更大的合理性，你可以在交易商品的过程中体验到更多商业冒险的特点。人们可以像处理任何商业问题那样去做期货交易。在期货市场中，你可以用虚构的理由去对抗或阻碍特定趋势，不过成功只会是暂时的，最终胜出的一定是事实。所以，交易者就像做一般的生意一样，通过认真研究和仔细观察而获利。他可以观察并权衡形势，可以掌握和其他人一样多的消息，无须提防内部炒作集团。棉花期货市场或小麦、玉米市场不会像股市那样出现意外分红或增加分红的情况。从长期看，商品价格只受一条规律的支配——供求的经济定律。在期货市场中，只需要了解供求情况、现况与前景，用不着像做股票那样要对各种事情进行猜测。这就是期货一直吸引我的原因。
当然所有的投机市场都万变不离其宗。报价单显示的信息都是相同的，对任何乐于思考的人来讲，这一点是非常明确的。他只需多问自己几个问题，考虑一下市场形势，答案就会自动浮现出来。但人们总是不愿劳心去
提问题，更别说寻找答案了。一般的美国人都很谨慎小心，无论何时何地都是如此，但唯独当他去经纪公司的交易大厅看盘时是个例外。不管股票还是期货，在所有游戏中，唯一真正需要在操作之前做的就是认真研究，但人们却丢弃了平日高度明智的预判和谨慎合理的怀疑。人们用一半的个人财富在股市上冒险，而思考的时间还不如选一辆平价汽车考虑得久。
分析行情这件事并没有表面上看起来那么复杂，当然还是需要经验，但头脑中记住一些基本原则更为重要。分析行情并不是在为自己占卜命运，盘面不会告诉你星期四下午1点35分你的身价会有多少。分析行情的目的在于弄清楚，首先是如何交易，其次是什么时候交易，判断应该是买进还是抛出。无论是股票、棉花、小麦、玉米还是燕麦，这套方法的作用原理是完全相同的。
观察市场行情，即报价单所记录的价格走势，目的只有一个：确定方向，也就是价格趋势。我们知道，价格不是上涨就是下跌，沿着它所遇到的阻力方向在波动。为了便于解释，我们可以说，价格和其他东西一样，沿着最小阻力方向运动。怎么走比较省力它们就怎么走，因此，如果上涨的阻力比下跌的小，那么它们就会往上走，反之亦然。
在股市平稳地开市后，无论向多头还是向空头发展我们
都不应该感到困惑。对一个头脑敏捷、眼光犀利的人来说，趋势是显而易见的。如果一个投机者把他遇到的事实生搬硬套在自己的理论之上，这是非常不聪明的做法。他应当去弄清楚市场到底是多头还是空头，如果他知道了这一点，他也就会明白到底应该买入还是抛出。因此，交易者必须在一段趋势初露端倪之时就需要知道到底是买入还是抛出。
让我们举例说明，假设市场像平常一样处于波动阶段，上下起伏的范围在10个点之内，压力点为130，支撑点为120。有可能当它跌到支撑位附近时显得非常疲软，而在上升阶段上涨8或10个点后可能看上去非常坚挺。一个交易者不应该受到表面现象的误导而入市交易，他应该等待盘面告诉他成熟的时机。事实上，人们看股票便宜就买，看股票贵就抛，在这一买一卖之间就已经损失了成百上千万美元。投机者不是投资者，他的目的并非依靠本身资金丰厚的利率追求稳定的回报，而是从价格的起落中博取利润，无论在何种商品身上都是如此。所以，投机者需要决定在交易时最小阻力的位置，等待阻力最小的路线确定无疑的那一刻再去出售，因为这才是他可以交易的信号。
通过读盘你可以看出，在130点时卖盘力量强于买盘力量，按照逻辑判断接下来会出现回弹。在到达
卖盘力量强于买盘力量的点位时，对盘面浅尝辄止的菜鸟们会以为价格会一直涨至150，于是他们就买入了。但当开始回调时，他们或抱着股票不放，或割肉认赔，或反手做空，开始大谈空头意见。但在120点时股价有了较强的支撑，卖盘超过买盘，股价回升，空头开始回补。公众经常这样遭受双重损失，但他们却顽固不化，始终没有从中吸取教训。
最终，某些事情的发生使得上涨或下跌的力量强大起来，而最大阻力位也相应地上升或上降，也就是说，在130的点位买盘力量首次超过卖盘力量，或在120的点位卖盘力量超过买盘力量。随后，价格会突破之前的点位或者波动区间继续前进。通常情况下，总有许多交易者在120点时做空头，因为市场看起来很疲软，在130点时做多头，因为市场看起来很强劲，而结果市场却反其道而行之，不久之后，他们要么被迫改变思路进行反向操作，要么只得平仓了事。无论哪种情况，他们会使股价的最小阻力线变得更加清晰明了。所以，那些聪明的交易者会耐心等待，确定最小阻力线的方向之后就可以借助于基本的交易形势，以及一部分恰巧猜错了股价走势现在必须纠正错误的投资者所造成的市场推动力量。这样的纠错之举往往会推动股价沿着最小阻力线的方向发展。
这里我要说的是，我的经验表明：无论何时，只要我确定了最小阻力线，而且我的市场头寸以此为基础，那些意外事件，也就是说，那些出乎预料或者无法预见的事情，总会有助于我的市场头寸。不过，我不会将这种经验之谈作为精确的定理或投机的公理。还记得我给你讲过的在萨拉托加发生的联合太平洋的交易吧？当时，我之所以做多是因为我发现最小阻力线正在上升，我本应该坚持做多而不该听信经纪人说什么内幕人士都在抛出的话。无论公司董事们如何考虑，这与我没有任何关系，而且我也不可能知道他们到底在想什么。但我通过盘面可以看出，而且我确实也看出“正在上涨”！随后，果然就是出乎意料地提高分红率，股价也大涨了30个点，价格到了164，看起来的确太高了，但就如同我以前说的那样，永远不要因价格太高而不买，永远不要因价格太低而不愿抛出。从本质上来说，价位高低与我找到最小阻力线毫无关系。
在实际操作中，你会发现在当天收盘与第二天开盘之间发布的任何一则重大消息往往与最小阻力方向相一致。在消息公布之前股价走势就已经确定下来了，而且在多头市场中，人们就会忽略利空消息，而利好的消息总是被夸大，反之亦然。战争爆发之前股市形势很不好，随之而来的是德国宣
布实行“无限制的潜艇封锁政策”。我当时已经放空了15万股，这不是因为我听到了什么风声，而是因为我一直在沿最小阻力线交易。当然我很好地利用了政治环境，当天就回补了全部空头头寸。
所有你需要做的就是观察行情走势，确定市场阻力位，一旦确定之后时刻准备好沿着最小阻力线交易。这听起来似乎挺容易，但在实际操作中一个人必须防范许多事情，而且大部分都是要与自己对抗，与人性的弱点对抗。这就是为什么我说，操作正确的交易者有两种力量在帮助他：一是市场基本形势；二是那些犯错的人。在牛市中，人们会忽略利空的因素，这是人性，而人们还对此表示惊讶。人们会告诉你，由于一两个区域的恶劣天气，小麦产量大幅减少，农民歉收。待全部庄稼收割完毕，产麦区的所有农民开始颗粒归仓之时，多头们开始惊讶天气造成的损失是如此微不足道。他们发现，自己只不过是帮了空头们一个忙。
在期货市场进行交易时，他绝不能容许自己思想固化，他必须秉承开放的心态和灵活的思维。无论你对于谷物的供需状况或可能的需求情况有什么样的观点，都不要轻视行情记录传达的信息。我记得自己曾经试图预测行情开始的信号，结果失去了一次很好的操作机会。当时我对盘势非常确信，我认为没有必要
等待最小阻力线形成到位，甚至认为自己可以帮助它提前到位，因为最小阻力线看起来只再需要一点点推动就可以了。
我非常看好棉花。当时棉花价格一直维持在12美分左右，在一个适当的区间里上下震荡。棉花正处于一种中间状态，我可以看出这一点。我知道，我真正应该做的事情是等待。但我心想，要是我稍稍推它一把，它应该就能突破向上阻力点了。
我买入了50000包棉花，果不其然，它上涨了。同样毫无疑问的是，一旦我停止买入它也会停止上涨。接着，它开始回调，一直跌到我开始买入的价位。我卖出平仓，它也停止了下跌。我想，现在我离上涨行情开始的信号又近了一步，我最好自己动手再推它一把。然后相同的事情又发生了，我一买它就涨，我一停止买它就跌。如此反复了四五次，我终于厌倦了，放弃了继续尝试。整个过程花掉了我大约20万美元，这耗尽了我的资金。没过多久，棉花就开始了涨势，一路不停。如果我不是如此操之过急的话，本可以挣到一大笔钱。
太多的交易者都有类似的遭遇，所以我总结出一条规律：在震荡幅度走窄的市场中，如果市场走不出明确方向，只是在一个狭窄的区间内波动，预测下一次大行情是涨还是跌毫无意义。此时，你要做的是观察市场，研读盘势，确定无方
向震荡的区间有多大，并且做出决定，在价格没有突破向上或向下的边线之前不要轻举妄动。投机客必须思考如何从市场中赚钱，而不是偏执地要求让盘势行情与自己的判断一致。永远不要和盘势争论，也不要让大盘给你理由或解释。股市中的“事后诸葛亮”是不会挣到钱的。
不久前，我和一群朋友聚会，他们谈起了小麦行情，其中一些人看多，其他人则看空，最后他们问我的想法。当时，我研究小麦市场已经有一段时间了。我知道，他们并不想了解任何统计数据或基本形势的分析。因此我说：“如果你们想从小麦上赚些钱，我可以告诉你们如何去做。”
他们都说想赚钱，于是我说：“如果你们确定想在小麦上赚钱，就要好好观察，耐心等待，等到它突破1.2美元就买入，这样你们就能很快地赚大钱了！”
“为什么不现在就买？才1.14美元？”其中一人问道。
“因为我还不知道它究竟会不会上涨。”
“那为什么要在1.2美元的时候买呢？那时已经涨得好高了啊。”
“你是想盲目下注大赚一笔呢？还是想明智一点投资，赚得少点但保险系数大些呢？”
他们都说宁可少赚点但要稳妥一点，于是我说：“那就按我说的做。如果小麦突破1.2美元，就买入。”
正如我所说，我观察小麦已经有一段时间了。这几个月来
，其价格一直在1.1美元到1.2美元之间徘徊，从未出过什么特殊的情况。对了，其中有一天它以超过1.19美元的价格收市。我早就准备好了，不出意料第二天1.20美元开盘，价格一路上涨，1.21美元，1.22美元，1.23美元，1.25美元，我也一路买进。
现在我也无法告诉你当时发生了什么情况。对于价格在小范围内的波动行为，我做不出什么解释，我也不知道它会怎样跳出波动区间，是向上突破1.2美元还是向下击穿1.1美元。但我当时猜测它的价格会上涨，因为这世界上的小麦还没有多到能引发价格大幅下跌的程度。
事实上，欧洲人似乎一直在悄悄地买入小麦，而许多交易者在1.19美元左右做空了小麦。由于欧洲的购买及一些其他因素，许多小麦被从市场上提取了，这最终导致大的上涨行情开始启动。价格向上突破了1.2美元这个标志关口，这就是我等的时机，是我所需要的一切。我知道，只要小麦突破1.2美元它就会持续上涨，涨的趋势最终积蓄了足够的推动力，将小麦推上了震荡区间的上限，一切就顺理成章了。换言之，突破1.2美元之后，小麦价格的最小阻力线便确立了。此后，就是另外一个不同的故事了。
我记得有一天是节假日，所有市场都休市了。而在温尼
伯（加拿大中南部最大的工商业城市），小麦价格高开，每蒲式耳（固体物质体积测量的计量单位）上涨了6美分。第二天，我们的市场开盘时，价格也上涨了每蒲式耳6美分，价格正是在沿着最小阻力线运动。
我所告诉你们的内容正是我交易体系的精髓，它建立在研究行情走势的基础之上。我只不过认识到了价格最有可能以何种方式运动，我还会用其他方法来检验，以确定最适当的时机。开始交易以后，我就观察价格走向如何向前发展。
如果我买入一只股票，我会在顶部买入；如果我卖出一只股票，那肯定是在底部卖出，要么就不卖。许多有经验的交易者对此都表示怀疑，这实在叫我感到惊讶。如果一个交易商坚持投机之道的话，赚钱绝非难事。也就是说，交易者要等到最小阻力线显露无遗时才出手，而且只在盘势显示应该买入时才买入，在盘势显示应该卖出时才卖出。在上涨行情中，交易者应该一路加码，先买入仓位的1/5。如果这笔交易无利可图就不能加仓，因为那样做显然已经开始犯错了，至少暂时错了，而犯错无论在什么时候都不能带来利润。此时盘势可能仍在显示“上涨”，这未必说明它是在撒谎，因为它现在说的是“时机未到”。
在棉花市场上，有很长一段时间我获得了相当大的成功。我有自己的一
套棉花操作理论，交易中我以它为准则。假设我决定建立一个四五万包的头寸，那么我会告诉你去研究行情走势，看看到底该买还是该抛。假设最小阻力线显示将出现上涨行情，我会先买入10000包。完成这笔买入交易后，如果市场在我的最初买入价的基础上上涨了10个点，我会再次买入10000包。以此类推，如果我能得到20点的利润或者一包赚1美元，我会再买20000包。这样我就满仓了，这就是我做交易的方法。但如果买了最开始的10000或20000包以后出现浮动亏损，那么我就立即平仓。这说明我犯了错，也许只是暂时错了，正如我之前所说的，凡事开头出错便绝不会有利可图。
我一直坚持自己的交易体系，由此一次大行情也没错过，在逐步加码直至满仓的过程中，我总会先亏掉五六万美元去试探市场的反应。这看起来是个成本过于昂贵的测试，但其实并不是这样的，当真正的行情开始时，这点亏损立即就能赚回来。在正确的时间做正确的事，你一定能获得回报。
我记得我之前还说过，这就是我所谓的交易体系。只在赚钱的时候才重仓操作，而在赔钱的时候只亏一点探测性的赌注而已。这种做法是非常明智的，通过简单的算术就能证明。如果按我说的方法去交易，就总可以持有盈利的
头寸，赚得丰厚回报。
专业交易者们总会有一些这样那样的交易体系，这些体系是建立在他们个人经验之上，受他们的投机态度或内心的欲望所主导的。我记得在棕榈海滩遇到一位老绅士，他的名字我记不住，也一下子想不起了。我知道他早在内战期间（1861年4月12日至1865年4月9日）就回来了，在华尔街摸爬滚打已经有些年头了。有人告诉我他是个非常聪明的怪老头，经历了不少大风大浪，总是说太阳之下没什么新鲜事，股市上尤其如此。
这位老先生问了我许多问题，当我说完我通常的操作手法后，他点着头说：“是的，是的！你做得很对，你的操作方法、思维方式与你的操作体系完全契合。我记起了帕特·赫恩（Pat Herne），听说过吧？他可是个出名的大玩家，他在我们那儿开过户。他是个非常聪明的家伙，而且非常有勇气。他靠股票赚了不少钱，所以总有人向他讨教，但他从来什么都不说。如果他们直截了当地求教自己的操作是否明智，他会说出他最喜欢的赛马场上的箴言：‘不下注，你就永远不知道输赢。’他就在我们公司交易，他会先买100股某只表现活跃的股票，当股价上涨或者上涨了1%，他就再买入100股，以此类推。他常说他参与这种游戏可不是给别人挣钱，因此他总
在最后一笔买单以下1点的位置设置止损点，当价格继续上涨，他就将止损点相应地上移，只要有1%的回调他就平仓离场。他声称让自己亏损超过1个点是毫无道理的，无论这个亏损来自于他原有的保证金还是他的账面利润，都是如此。
“你知道，职业赌家对长线不感兴趣，只想要稳妥的钱。当然，如果有合适的机会，做长线还是不错的。帕特在股市上从不听信小道消息，也从不指望抓住在一周就上涨20个点的机会。他只想稳稳当当地赚钱，供养自己富足的生活。我在华尔街遇到过的成千上万的外行中，只有帕特·赫恩一个人把投机看成是和轮盘赌一样纯靠运气的游戏。不过，他很有思想，有一套自己相当可靠的下注方法。
“赫恩去世之后，我们有一个过去常和帕特一起做交易的顾客，用他的方法在拉克万纳这只股票上面赚了十多万美元，然后转去做其他股票，因为他赚了好多钱，觉得用不着再用帕特的方法了，当价位回调时他没有止损反而听之任之，好像损失是利润似的，当然钱全亏光了。他最后离场时还欠了我们几千美元。
“他四处闲荡了两三年，钱赔光后他还一直狂热地炒股。不过，只要他自我约束，我们也没有反对他。我记得他常公开承认自己不按帕特·赫恩的方式交易简直愚蠢透顶。而且，有一天他十分激
动地跑来找我，求我让他在我们公司放空某只股票。他过去是个好客户，也是非常不错的年轻人，所以我告诉他，我个人愿意给他的账户做担保，让他放空100股。
“他放空了100股莱克肖尔。那是1875年，当时比尔·特拉弗斯正在砸盘，我的这位朋友罗伯茨选择了非常正确的时机放空莱克肖尔，并且在下跌的过程中他一直抛出，就像他在以前成功的日子里做的那样遵守帕特·赫恩的操作方法，而不是听从欲望的召唤。
“好吧，罗伯茨以金字塔式加码成功地做空了四天，他的户头收入了1.5万美元的利润。我注意到他没有设置止损点，于是就提醒他，但他说暴跌还没完全开始呢，他可不想被一点的反弹就吓破了胆。那是8月份，到了9月中旬，他向我借了10块钱去给自己的第四个孩子买一辆童车。他没有坚持自己证实的操作体系，这就是大多数人的问题所在。”说完老先生向我摇了摇头。
他是对的。有时我在想，投机一定是件非同一般的事情，因为我发现普通投机客总是站在自己天性的对立面。所有人都有无法避免的弱点，这正是成功投机的致命伤，这些弱点往往也是投机同行们最喜欢的。而当从事不像交易股票和期货那么危险的冒险活动时，他们却又总能克服这些弱点。
投机商最大的敌人往往来自于内心，
它与人性的希望与恐惧是不可分割的。在投机交易中，当市场对你不利时你每天都希望这是最后一天，如果你只是一味地抱有幻想而不采取止损措施的话，你会失去更多。而同样是希望，它却是开国帝王和大大小小的开拓者们的盟友，帮助他们一次又一次赢得胜利。而当市场如你所愿发展时，你又变得恐惧，害怕第二天你的利润会蒸发殆尽，于是你平仓离场，过早地出场了。恐惧，让你无法获得本应得到的利润。成功的交易者必须与希望和恐惧这两大根深蒂固的本能进行斗争，他必须对抗自己本能的冲动。别人心怀希望时，他必须心怀恐惧；别人心怀恐惧时，他必须心怀希望。他必须担忧亏损越滚越大，希望利润越积越厚。像芸芸众生那样在股市中赌博是绝对错误的。
我14岁就在投机圈里混了，这辈子从未干过其他行当。我想我清楚自己在说什么。我不间断地从事交易已接近30年了，赚几美元的交易做过，赚取几百万美元的交易也做过，而我最终得到的结论是：你可以一时击败一只股票甚至一个板块，但没有一个人能够击败股市！你可以在某一次棉花或谷物交易中赚到钱，但没有人可以战胜棉花市场或谷物市场。投机就像赛马一样，你可以在一场赛马中获胜，但你不可能击败赛马游戏。
如果我知道如何使我的上述
言论更加有说服力和感染力，我一定会这么做的。无论任何人提出什么反对意见都无法改变我的观点，我深知我所说的话都是正确且毋庸置疑的。