1.2 财务报表的成分和结构
年报或中报最重要的部分是财务报表（简称“财报”），包括利润表、资产负债表、现金流量表和附注。而管理层的评述分析，则能引领我们浏览过去一年公司的经营状况，有助于加深对企业的理解。报告的频率和透明度要求，依公司规模和挂牌交易所而异。下面简单介绍一下财报的不同成分和攸关企业成本结构的第一组财务比率。
1.2.1 利润表
利润表或损益账户表现的是特定会计期的收入和支出。这两个数字相抵代表了这个时期的利润或亏损。表1-5显示了利润表的典型结构。
表1-5 利润表
每张利润表的起始科目是当期收入（英国用词“turnover”而非“revenue”）。
假设你正在经营着一个柠檬水小亭子，你的第一位客户花了5美元，买了一杯果汁，付的是现金。此时，人们会把5美元计为收入（恭喜老板，做成了第一笔交易！）但你的利润是多少？
除了收入，利润表还提供与收入对应的支出。这里，对应这个词很重要，因为利润表记录的仅是那些与实际销售过程相关的可变费用。与你的第一个客户的所需相比，你可能购买了更多的柠檬，但这些柠檬的成本不能立即计入，因为它们还没被使用，仍然是你资产的一部分。
销售成本是由已售商品的库存成本构成。这个库存成本不仅包括采购成本，还包括分摊的管理费用，以及在商品还需要做一些内在改变时，追加的材料和劳动力成本。例如在我们柠檬水小亭子的例子里，售给第一位客户的柠檬，其购买成本是1美元，还有0.5美元是支付下述两项的成本：所用之糖与把初始的柠檬转化为果汁的挤汁过程的劳动力。所以，销售成本共计1.5美元，所得毛利是3.5美元。
毛利等于下述两项的差额：销售金额和直接成本（与生产或购买已售产品相关的成本）。在所有财报分析中，毛利数字是非常重要的，因为相关的经营费用只能出自这个金额。
通常，需要从毛利减去的几个科目是销售/管理费（SG&A），折旧和研发费。有时候，会把销售/管理费拆分为销售费和管理费，以便对成本结构进行更仔细的分析。在我们那个柠檬水小亭子项目里，这些费用会包括亭子所占空间的租金，销售员的工资，以及后台服务功能的费用——做账的费用。这里假设我们追加1美元涵盖这些费用。
折旧费揭示的是公司一段时期资产价值的减少值。例如如果已经采购了一台新的柠檬榨汁机，那么，最初的购买价格不会记为费用，因为公司此时只是进行了资产与资产的置换，即用现金资产置换了柠檬榨汁机。不过，随着时间的推移，柠檬榨汁机的价值会下降——反映在利润表的折旧费用上。假设这种机器每台的购买价格是15美元，预期的使用寿命是10年，那么，每年的折旧费就是1.5美元。
从毛利减去销售/管理费、折旧费和（对有些公司）研发费，得到经营利润，或息税前利润（EBIT）。在我们的柠檬业务里，这个数字是1美元。
经营利润没有考虑利息支出和税款支出，有效地表现了经营相关业务的盈利能力。下一步（财务成果）将减去利息支出。财务成果（financial result）的构成：利息支出、利润和来自合作公司的收益。
让我们假设：为了使运营获得足够的资金，我们的柠檬水业务以2%的利率借入20美元贷款——由此产生的利息支出是0.4美元。在财务成果里，再减去利息支出或加上利息收入（在无债公司情形下），我们得到税前利润。税款是基于这个数字缴付的。对于我们这个虚构的业务，基于0.6的税前利润和35%的税率，得到的税负支出是0.21美元。我们最终算出的年度净利润是0.39美元。
既然没有一个企业是与其他企业完全雷同，那么，就应该对利润表进行仔细分析，以便理解内涵于一个商业模式的利润驱动要素和主要风险要素。基于这个目的，我们将在下一节介绍第一组财务比率。
从利润表获取的财务比率，通常是作为总销售额的一部分表述的费用和利润头寸，以便把它们转化为可比的数字。以分数的方式表述利润头寸，而不是以绝对数字，更易于把当期的数字与前期的数字相比较，而且，能在竞争对手、不同行业、不同国家和其他会计制度下（在一定程度上）的企业之间，进行利润表的比较。
毛利率
在几乎所有的分析里，毛利率都是最著名的财务比率之一。它表述的是作为收入的一个百分比的毛利：
毛利的重要性是源于两个原因。第一，销售成本（它决定了毛利的大小）通常是利润表里最大的费用头寸。第二，如果没有足够的毛利来支付运营企业所需的各种固定成本、利息费用和相关税款，那么，即便是运营效率最好的公司，也无法生存。
在与其他公司比较时，毛利率还能说明一家公司的定价权和输入物价的灵敏度——只需把这个毛利率进行一个简单的转换，变为相关的销售成本率（cost of sales margin或CoS ratio），就能说明这个问题：
对于每个业务单元的收入，其销售成本率越低，其毛利率就越高。总的来说，享有高毛利率的公司受输入物价上升的影响较小，与下述实体谈判的能力就较强：下游客户（收取更高的价格）、上游供应商（支付更低的价格）以及公司雇员（支付更低的工资）。
鉴于毛利率表现的是在支付了产品的直接成本后所剩的利润，那么，销售成本率表现的就是与每次交易相关的成本。因此，可以把这个数值看作是（一家公司能够实现的）平均加成率的倒数。例如当沃尔玛销售10美元一件的衣物（厂家进货价8美元）时，它的毛利率达到了20%，它的销售成本率是80%，而加成率则是25%（1/0.8-1）。
在这层意义上，这两个比率就是一个硬币的两面，阐述同一事件，但角度不同。这里有一个重要点：理解每家公司驱动销售成本的输入价格因子。例如，钢和铝的生产商高度依赖各自原料的开发和利用，以及能源价格的变动。除了这些比率的静态分析外，通常还有一些有意义的比较，即比较过去若干年，毛利率或销售成本率的动态趋势，以及相关输入材料的价格变化趋势。
表1-6表述的是毛利率和销售成本率的计算因子。
例1-3 毛利率：美国铝业公司（Alcoa Inc.）
表1-6所含的是美国铝业利润表的前两行科目。美国铝业是全球第三大铝业生产商，它的股票是道琼斯工业平均指数的成分股。下述表格没有明确地给出该公司的毛利，所以，为了计算毛利率，我们首先得从其年度销售额里减去其已售产品成本，得到相关年
表1-6 美国铝业：简略利润表 （单位：百万美元）
资料来源：美国铝业10-K（2012）《美国公认会计准则》。
基于这些数值，2012年和2011年的毛利率计算如下：
与2011年相比，公司2012年的毛利率大幅下滑，幅度达到4.3个百分点。在我们计算销售成本率时，也会看到这种令人担忧的变化：
毛利率下降（或同样地，销售成本率的上升）可归结于①输入物价的上升；②售价的下降；③前述两者的组合。在不深究美国铝业财报之前，很明显的一点是：在相关销售成本基本保持不变的情况下，销售额的下降幅度超过了5%。
幸运的是，作为年报的一部分，美国铝业提供了大量的额外数据，方便投资者更好地理解企业的经营状况。例如氧化铝和铝的装运量增加了1.6%，达到14492吨，但销售额却下降5%。该公司好像在售价上出了问题。
经过深入挖掘，发现的相关事实：平均售价从每吨2636美元降到2327美元，降幅为11.7%。所以，该公司2012年所售产品（以吨计）比2011年还多，而其销售成本基本保持不变，但它的平均售价跌幅较大——这是毛利率急剧下跌的原因。
除
例1-4 毛利率：利洁时集团（Reckitt Benckiser Group PLC）
表1-7 利洁时集团：简略利润表 （单位：百万英镑）
资料来源：利洁时集团（2012）《国际财务报告准则》。
总部设在英国的利洁时集团，是按照《国际财务报告准则》，向市场公布它的利润数字。它采用英国式的利润表，使用“净收入”（net revenue）而不用“销售额”（sales），以术语“销售成本”代替“已售产品成本”（见表1-7）。此外，该公司直接给出了它的毛利——这样就更易于计算毛利率：
相应地，销售成本率就是42.1%，因为这两个数值相加永远都等于1（或100%）。当与美国铝业相比较时，利时洁这个例子告诉我们，一个“纯粹的”大宗商品生产商，与一家享有著名品牌的公司的区别：后者具有明显的价格话语权。
美国铝业在每美元的销售额上，只能赚15美分，与此同时，利洁时则可以在每英镑的销售额上
由于毛利率很大程度上取决于行业，甚至在第一眼看起来似乎较低的毛利率，实际上蕴含着相当好的价值，例如沃尔玛和乐购就是这种代表。所以，毛利率通常只适合于在行业内进行比较。
图1-1表现的是标普500强成分股的毛利率区域值分布。毛利率的中位值是41.5%，而毛利率为70%及以上的公司，仅有10%。
图1-1 标普500成分股：毛利率分布
销售和管理费率
在考虑直接销售成本后，也要分析像销售和管理费（销售和管理费率）这类经营性支出。
这个比率表达的是主要基于固定费用的经营性支出占销售额的百分比。有时，销售和管理费头寸被进一步分解为销售费和管理费——这样就可以分别计算这两种费率。
销售成本多半是可变的，会随着销售额本身的大趋势走，而管理费通常则体现出一种明显的固定费特征。由于人员和租金通常会占到销售和管理费的大头，所以，在分析这个比率时，要重点关注工资的发展态势和租金的未来趋势。
不成比例的或过度的管理费，通常是低效率企业的标识。考虑到这些费用的固定属性，它们对利润率是一个很大的威胁，因为对于下滑的销售量，这些相关费用很难随之进行调整。总的来说，对于任何一家公司，固定费用的强度就是潜伏在其风险匣子里的隐患。
例1-5 销售和管理费率：可口可乐公司
表1-8列示了基于可口可乐2012年简略利润表的销售和管理费率的计算因子。注意：可口可乐公司使用了术语“净经营收入（net operating revenues），而不是“销售额”（sales）或“收入”（revenues）。
表1-8 可口可乐公司：简略利润表 （单位：百万美元）
资料来源：可口可乐公司（2012）《美国公认会计准则》。
尽管收入的年度增幅为3.2%，但该公司几乎是经年保持销售和管理费不变——这显示出可口可乐公司严格的成本管理，及明显的固定成本逐渐递减的情况。为了进一步分析，让我们看看该公司销售和管理费的分解情况（见表1-9）。
表1-9 可口可乐公司：附注 （单位：百万美元）
资料来源：可口可乐公司（2012）《美国公认会计准则》。
如上所见，可口可乐公司设法保持着广告支出基本不变，装瓶和分销支出随着销售额的上升而提高。对可口可乐财务摘要的分析，可以更多地看到与销售和管理费率相关的一些正向的发展态势。
不过，公司年报陈述道：“外币波动以3个百分点的幅度，降低了销售和管理费用
不是所有的公司都只是提供这种简洁的利润表。例如世界最大的咖啡连锁店星巴克，在其利润表里还提供了十分详尽的费用清单。
例1-6 其他经营费率：星巴克公司
如表1-10所示，星巴克提供了可以计算不同比率的一组不同费用数据。“店面经营费用”和“管理费用”的公布，考虑到了与店面相关的租金和工资的影响——这些费用得以使销售和管理的总开销分开。相关的费率计算如下（括弧里是前一年的相关费率）：
表1-10 星巴克公司：简略利润表 （单位：百万美元）
资料来源：星巴克公司（2012）《美国公认会计准则》。
这些数字显示了真实固定费用的递减状态：店面经营费用递减了1.2个百分点，显示出公司以一个更有效的方式运用它的现有资产（店面空间和雇员）。的确，这个结论的另一个佐证是该年度7%的，可比店面销售额的增幅。同时，管理费率的下降表明，至少在2012年度，在管理费用中没有产
销售和管理费率分布：标普500成分股
图1-2表现的是标普500成分股以销售额为百分比的销售和管理费率的分布。中位值是21.1%。不过，这个数值的高低，自然要取决于所用的商业模式类型。可以看到，只有12%公司的销售和管理费率超过了40%——当销售和管理费用一项就吃掉收入的40%时，要想有经营利润的话，就需要有很高的毛利率才行。
图1-2 标普500成分股：销售和管理费率分布
研发费率
创新是区分卓越公司与平庸公司的一个关键要素，技术行业更是如此。在美国，每年花在研发上的支出，占其GDP的3%~4%，这强调了研发活动在该国的重要性。不过，随着全球化的出现，甚至看起来是低科技的企业，也面临新兴市场低成本竞争对手的威胁，逼迫它们不断地重塑自我：如果你无法在成本上竞争，那你就得在质量和创新上竞争。这也是为什么，对于多数公司而言，无论你商业模式如何，研发费用都扮演着愈加重要的角色。
这个比率表述的是：为了创造一美元的销售额，需要投资几美分：
例1-7 研发费率：史赛克公司
史赛克公司（Stryker corporation）是全球领先的医疗技术公司之
依据表1-11所示的简略利润表数据，该公司的研发费率可以计算如下：
表1-11 史赛克公司：简略利润表 （单位：百万美元）
资料来源：史赛克公司（2012）《美国公认会计准则》。
这个费率远超标普500成分股公司的中值1.4%（见图1-3），显示出史赛克公司对研发的重视程度。不过，这个费率在公司之间进行比较是有局限性的，因为即便在同一行业内，享有优势谈判地位和有创新产品的企业，也许有能力拿到较高的销售价格（带来更高的销售额），并因此出现看起来较低的研发费率。
图1-3 标普500成分股：研发费率分布
为了弄清这个问题，让我们想象一下后面这个例子：公司A和公司B每年都在研发上花50美元。不过，公司A拿出了市场领先的产品，实现了1000美元的销售额，而公司B的研发部门没能设计出创新性或引领潮流的产品，因此，该公司仅仅因此获得了500美元的销售额。
计算研发费率的结果是：公司A的数值是5%，而公司B则是10%。这使得公司B看起来更具创新性，但实则其反。最终说明问题的是研发支出的质量，而不是研发支出的数量。评估研发活动的质量永远是一个客观准绳；不过，就像面对某些创新一样，这种质量有时可能仅仅是一个预感或一种感觉。
有关研发费用，还有一个重要的点需要注意：《美国公认会计准则》和《国际财务报告准则》对研发费用的会计处理方式不一样。《美国公认会计准则》一般不允许把研发费用资本化，而在《国际财务报告准则》的框架下，则余有许多腾挪的空间。
资本化意味着研发费不用直接冲抵当期销售额。因而，当它们产生的时候，不用反映在利润表里，但会作为资产显现在资产负债表，按照无形资产的使用年限进行折旧。两种方法都有道理，但由于研发费用的资本化，能够人为地泡大近期利润，所以，在采用基于《国际财务报告准则》的记账法时，应该为这种处理方式的效果进行特别的调整。
研发费率分布：标普500成分股
图1-3描述了标普500成分股研发费率的分布。中位值是1.4%；只有30%标普500成分股公司每年研发支出占到其销售额的10%以上。
例1-8 成本费率：两家公司的比较
表1-12比较了海恩斯-莫里斯集团（H&M）和莱斯杰公司（Next plc）的利润表——它们都是服饰行业充满活力的公司。这两家公司设计时尚产品，并通过它们的全球零售店网络进行分销。
表1-12 海恩斯-莫里斯
资料来源：海恩斯-莫里斯集团（2012）《国际财务报告准则》，莱斯杰公司（2012）《国际财务报告准则》。
首先，这里有一个引人注目之处：虽然两家公司都是按照《国际财务报告准则》提供各自的年报，但它们在各自的利润表里使用了不同的财务术语。不过，相关的比率还是可以如常计算。
相对于莱斯杰公司的31.5%，海恩斯-莫里斯集团报告的毛利率是59.4%。然而，加总各自的销售和管理费（如莱斯杰公司的分销和管理费）得到的销售和管理费率分别是：海恩斯-莫里斯集团为41.5%；莱斯杰为13.1%。这种差异是令人惊讶的，因为这两家公司所处的行业一样，甚至可以被视作为竞争对手。
让我们回顾一下决定毛利率的那些要素。
提升毛利率的方法有两个：以较高的价格出售产品；以较低的价格外包或生产产品。海恩斯-莫里斯集团的优势可能在于：由于是全球的知名品牌，所以，它有较强的定价能力。不过，这两家公司都是定位于市场的中低层面——这意味着这还不足以解释它们之间如此巨大的毛利率差。
在成
要想解开这个谜，让我们仔细看看它们的销售和管理费率。当目光落到经营费用时，我们才有云开雾散的感觉：海恩斯-莫里斯集团的定价和采买优势，让我们看到了问题所在。
如前所述，这家瑞典公司在销售和管理上的花费占到其销售额的41.5%，而莱斯杰却做到了13.1%。这两个数值（毛利率及销售和管理费率）显然无法解释两家公司经营效率上的落差。
答案在于这两家公司经营的商业模式完全不同：海恩斯-莫里斯集团售卖产品的店铺几乎都是自己经营，而莱斯杰授权加盟的店铺占了很大的份额。普通的投资者很难看到这些差异，他们只能清晰地看到呈现于利润表的结果数据。
海恩斯-莫里斯集团设计并外包其产品，然后，再把它们配送到自己的零售店——以相对较低的成本，因而毛利率高。由于海恩斯-莫里斯集团自己经营店铺，所以，利润表上表现出了很高的经营费用（如店铺租金和员工费用），导致了很高的销售和管理费率。
对于莱斯杰公司而言，它采取了不同的套路：由
这个例子说明了一个问题：任何比率分析都必须结合商业模式分析或至少要仔细审视相关公司的商业模式。如上所述，如果忽略了商业模式，就无法对相关公司的各自业绩做出正确的分析结论。
税率
公司通常不会基于其收入缴纳所得税，而是基于它们的税前利润。税率表现的是税额与税前利润之间的比率。
税率高低主要取决于公司经营所在的国家。与其他多数发达国家的相比，美国公司通常支付的税率更高。由于英国国会通过了减税议案，英国公司在来年将会支付较低的税率：从2008年的28%降到2012年的24%，还会在2015年进一步降到20%。作为一个相关的案例，让我们比较一下雪佛龙2012和乐购2011/2012的税率。
例1-9 税率：雪佛龙公司和乐购公司（Chevron Corporation vs Tesco plc）
如表1-13和表1-14所示，雪佛龙是在一个高付税的环境中经营——就税前利润而言，它向美国税务局缴纳高达43.1%的税
负；而乐购公司（英国最大的零售商），只需与英国税务局分享其利润的21.6%。
表1-13 雪佛龙公司：简略利润表 （单位：百万美元）
资料来源：雪佛龙公司（2012）《美国公认会计准则》。
表1-14 乐购公司：简略利润表 （单位：百万美元）
资料来源：乐购公司（2011/12）《国际财务报告准则》。
这些明显的差异强调了税率对公司盈利能力具有的绝对影响力。在多数国家，如美国和英国，税款的计算都是基于税前利润。不过，也有例外，例如爱沙尼亚的公司就是按照它们支付的红利金额缴纳税款。由于留存利润和再投资的利润只有在它们被支付出去时，才会缴税（期间会累积红利），这种做法会对公司的盈利和现金流状况产生巨大的影响。
这里有一个有益的点需要记住：公司税率表面看起来清晰明了，但可能被其他的税收政策弄得面目全非——最能说明问题的就是纳税亏损结转能力的确定。这种情形常见于新公司（开办亏损）或最近重组过的公司（在前些年累积的亏损）。
表1-15 全球公司税率
资料来源：毕马威会计师事务所（2013）。
鉴于公司税法的复杂性，以及相同经济联盟（如欧盟）中两个国家之间税法也会有巨大的差异，那么，就这些问题所带来的影响，应该与公司的管理层或与公司的投资者关系部门进行直接的沟通，以便能够洞悉相关税法的内含和未来税率的发展趋势。表1-15概述了全球那些具有最大资本市场的国家（地区）的公司税率情况。
税率分布：标普500成分股
图1-4表现了标普500成分股的税率分布——中位值是41%。高于40%税率的原因，多数归结为一些例外事件，而税率低于30%的公司，通常多数都是适用了税收亏损结转之故。
图1-4 标普500成分股：税率分布
1.2.2 资产负债表
资产负债表体现的是报告日公司资金来源（负债）和运用（资产）情况。公司的资产、负债和股东权益以会计记账的方式呈现。换言之，资产负债表呈现的是公司所有的资产以及它们是如何得到融资的情况。由于对资产负债表每个科目扎实的理解，对深入的财报分析至关重要，所以，本节将会简要地解读资产负债表最重要的几个科目。
资产
资产方列示的是公司所有的资产。它们被分为非流动资产和流动资产——依据期限和流动性进行的归类。
非流动资产一般包括具有下述两大特征的资产：公司可以长期使用；目的不在出售。它们主要是固定资产，诸如不动产、工厂/设备、长期投资，以及像专利和商誉这类的无形资产。
流动资产构成了资产负债表资产方的第二部分，包含了期限最长为一年的资产，如存货、应收账款和现金，以及短期投资。
下述内容概述了资产负债表资产方最重要的头寸。
非流动资产/固定资产
·无形资产：无形资产通常是所购权利、专利、软件和版权。在特定情形下，采用《国际财务报告准则》的公司，可以把公司内部创造的无形资产，做资本化处理。因此，在头寸量级很大时，明智的做法是，确认这些资产是否具有实际的可回收价值。
·商誉：商誉是指在目标公司账面价值之上所支付的溢价。例如公司A收购了公司B，而根据后者资产负债的当期估值，它的账面价值为5000万美元。当公司A收购公司B所支付的价格高出5000万美元时，就会产生商誉。如果公司A支付了7000万美元，那么，它就必须在自己的资产负债表上记上2000万美元的商誉。
依据《国际会计规则》，需要采用传统的估值方式，对这项资产进行年度减值测试。如果这项估值的结果低于资产负债表上所列示的价值，那么，就要做一次特殊的折旧（称作减值），这对利润和股东权益会有负面影响。不过，就像采取正常的折旧，这些冲销都是非现金科目。在这种情形之下，非现金科目是说，虽然一笔支出记录在了利润表上，但实际上，没有资金离开公司。
具有大量并购活动的公司，其资产负债表上通常会有大额的商誉。在多数情形下，这类公司蕴含着一项巨大的风险：资产的高估。
·不动产、工厂/设备：这些资产包括工厂、分厂、车队、设备和地块。在工业企业，这是资产负债表上最大的科目。
·金融资产：金融资产是公司永久持有的证券。它们主要是金融应收款、长期证券以及在第三方公司的少数权益投资。原则上，如果它们不是被企业活动永久地使用，那么，金融资产也可以被视为是流动资产。
流动资产
·存货：存货由三个子类构成：
·原料和间接物料
·半成品
·成品和待售商品
原料和间接物料是生产成品所需的东西，例如螺丝或润滑油。半成品是仍然处在生产流程中的产品，还无法进入渠道或销售。
·应收账款：这个科目涵盖了公司所有的被第三方占用的应收账款。如果一笔应收账款被归为违约风险类，那么，它就需要进行相应的减记并做公允估值。有关迄今为止应收账款的欠款情况和涉及应收账款的必要减记事宜，在财报的附注中会有进一步的相关信息。
·现金和现金等价物：现金包含了公司的库存现金、银行存款和支票。与短期证券（如货币市场基金）一起，这个科目构成了资产负债表的流动资金。同时，它也被称作“现金头寸”。
权益和负债总额
权益和负债总额是公司资产的来源，并揭示出公司资产是如何获得资金的。
让我们假设：一项花费了50万美元的私人不动产，所购资金一半来自自有资金，一半来自借贷资金。在建筑工作完成之后，买方的资产负债表显示资产方价值50万美元的财产，而在权益和负债方则各显示25万美元。所以，资产负债表的权益和负债方概述了这项资产是如何通过权益和负债获取资金的。
原则上，资产负债表的这部分被分为公司的自有资金及其负债。而负债则被细分为长期负债、短期负债和准备金。
长期负债的期限在一年以上。相对的是，短期负债则是必须在一年之内偿付的债务。除了养老金外，准备金通常是短期负债的一部分，因为预期的支付都会发生在一年以内。
借入资金与资产的差额就是净资产或股东权益。在上述不动产的例子里，净资产是25万美元，因为这是该项房产的价值减去负债后的剩余金额。如果该住宅的价值跌到30万美元，那么，权益总额就会降到5万美元，因为该房产的缩水价值仍然需要背负价值25万美元的负债。
股东权益
股东权益是总资产减去所有负债后的剩余部分。作为一个剩余值，股东权益（不像借入资金）是公司可以无限期使用的资金。在一个合并的资产负债表里，股东权益被细分为下述部分。
·股本金
·留存利润
·其他综合收益
·库存
·少数股东权益
股东权益的规模取决于股东提供的资金和留存利润。股本金构成了股东权益的基础，相当于已发行在外股份的面值和这些股份面值之上的溢价部分（额外缴付的资本）。留存利润的主要构成是：尚未支付但在随后某个时点上会派发给股东的利润。库存股票是指在公开市场回购的自家股份——要从股东权益中减去。最后，完整的权益总额还需要加上非控股的少数股东权益。这个头寸代表了集团完全并表子公司的少数股东权益要求权。
股东权益相当于一家公司的账面价值。如果一家公司即将关闭，并以资产负债表所记价值甩卖所有资产，并支付了所有债务，那么，股东权益就是所剩的价值。
权益状况变化表能让我们透视一年间股东权益的波动情况。除了净利润外，影响权益总额的主要是股票的发行、回购和红利的派送。另外，权益状况变化表还显示其他的综合收益（包括没有记录在利润表里，但直接冲抵股东权益的支出和收益科目）。
在本章的结尾，有权益状况变化表的详细阐述。
短期负债/流动负债
·应付账款：应付账款是贸易信用，是公司供应商所供产品的未付票据。虽然这个头寸的上升会增加负债，但它不是一个负面的东西，因为公司可以借此少用自己的资金，直至随后某个时点上支付了发票为止。
在运营资本的管理上，应付账款【注：原文为“short-term liabilities”，疑为有误，应为“accounts payable”。——译者注】具有特别的意义，第4章会谈论这个问题。
·应付票据/商业票据：应付票据是期限不超过一年的带息负债。根据情形的不同，它们可能是即将到期的债券或短期银行贷款。另外一种非常重要的应付票据是商业票据，它们主要都是为短期融资需求发行的，期限不超过270天。
长期负债
·银行贷款、长期债务、计息贷款：长期负债是期限超过一年的计息贷款。这个科目的构成通常是银行贷款和其他长期债务。总的金融负债是所有长期和短期计息负债的总和。所有的年报都会在附注部分列示一些相关的细节，如利率、货币、期限结构和不同负债工具的其他细节。有些资产负债表明确地把长期负债分列为银行信贷额度、贷款、债券或类似科目。
·准备金：准备金是作为一种补贴而设立的，以备出现的经济流失风险（它的可能性和规模都无法事先量化）。它们包括产品质量保障准备金、未结诉讼准备金或纳税准备金。基于准备金的类型和期限，它们也可以被归为短期负债。养老准备金是另外一种非常重要的资产负债表头寸，特别是对于历史悠久的公司。通常，作为养老金的负债被记为“净”头寸，冲抵这种负债的资产是：为满足未来养老金支出而拨出的累积型养老金资产。
1.2.3 现金流量表
想象你经营了一家酒吧。当你的常客又一次差钱的时候，你让他们把所消费的饮料钱记在账上。你因此而创造了收入，但这种行为并不会为你带来资金的流入。这意味着，你没有流入的资金来支付新产品的采购、雇员的工资和水电账单。虽然这个问题不会出现在利润表上（饮品赊账被视作收入），或仅仅是一个滞后延付，但它在现金流量表上是直接可见的——调整利润表上的净利润，是推导现金流量表的方法，而公司还未真实收到流入现金的交易，是推导出经营性净现金流的重要科目。
现金流量表是所有财报分析的核心。由于利润表没有调整非现金项目，所以，仅有现金流量表显示了会计期进出公司的真实现金流。
非现金费用是花费，但不是支出。例如证券价值的冲销、减记，以及为潜在支付而备的准备金（如未结诉讼），这是在随后某个时点要发生的。而且，还要考虑到尚未收回的应收账款和内含于（还未售出的）存货的投资。
现金流量表被分为三个部分。
·经营性现金流
·投资性现金流
·筹资性现金流
这些现金流的核算结果就是会计期末手头现金的变化情况。表1-16展现的是一张典型的简略现金流量表。很像资产负债表和利润表，现金流量表也不是充分标准化。例如有些公司把它们支付的利息列在经营性现金流一栏，而其他公司则把它列在筹资性现金流一栏。因而，在做分析之前，应该小心地审视和调整现金流量表。在做行业企业比较的时候，这非常重要！
表1-16 现金流量表：概览
经营性现金流
计算经营性现金流的方法：就利润表的非现金科目和净运营资本的变动值，对净利润进行调整。运营资本的变动很正常，因为追加运营资本（如库存）是必需的（尤其是在公司的成长期），这样才能实施和扩张所营业务。由于在产品售出前，企业经营活动都是现金流出，所以，它必须记录在经营性现金流一栏。
这个流程类似面包师的工作：他首先得购买原材料（现金流出），然后加工为成品（绑在运营资本里的现金），最终售出（现金流入）。
类似地，应付账款减少（换言之，支付了供应商票据），会减少经营性现金流，因为相应数量的现金已经流出了公司。相反，如果以信用方式采购大量的原料或产品（应付账款增加），会对经营性现金流产生正向影响。所以，应付账款可视为公司供应商给予的免息信贷。
类似的还有应收账款变化的处理方式。如果应收账款增加，收入会更高，也许还可以计入利润，但相应的发票还没有得到支付。因此，必须就应收账款的增幅，对净利润进行相应的减记，因为公司尚未收到已经创造的收入。净运营资本的计算方法如下：
净运营资本=应收账款+存货-应付账款
净运营资本变动值（与现金流量表相关）的计算方式是：确定问题期的净运营资本，并从中减去前一年的净运营资本。不过，由于会计方法的特殊性，资产负债表上的运营资本变动值和现金流量表上的运营资本变动值，无法完全匹配。
表1-17 经营性现金流量表
对现金流量表有影响的另一个因素是折旧（指已购资产在使用周期里的损耗）。它不代表实际的现金流出（这是在采购/付款时发生的），只是要在现金流量表做相应的调整。表1-17展示了经营性现金流的详细计算方法。
例1-10 经营性现金流
表1-18表现的是思拜雪公司（Specious Inc.）的资产负债表——2009年12月31日。
表1-18 思拜雪公司：资产负债表 （单位：美元）
思拜雪公司用赊账的方式把所有的存货以50万美元的价款卖给了一位客户。这笔交易已经发生，但还没有收到货款。而且，在这一年的过程中，有关雇员和租赁的7万美元的固定费用产生了。表1-19列示了该公司2010年度的利润表。
表1-19 思拜雪公司：利润表 （单位：美元）
虽然已经获得了相当的利润，但没有资金流入公司，因为存货是按赊账出售的。随后很
仅在下一年的财报里，才能看到客户破产的情形——此时，才会对该笔应收账款做冲销。不过，明智的投资者通过研读2010年的现金流量表（见表1-20），就可能注意到思拜雪公司岌岌可危的状况。
表1-20 思拜雪公司：现金流量表 （单位：美元）
这张简略现金流量表依据应收账款和存货的变化值，调整净利润。在这个例子里，应收账款增加了50万美元，占用了更多的资金。同时，存货变化值减少了40万美元。在年底，思拜雪公司展示的经营性现金流的流出额为7万美元，而相对录得的利润却只有3万美元。
若在来年没有新的销售额，该公司将无法支付7万美元的固定费用，因为可用现金已经从10万美元下降到了3万美元。这家公司正面临着破产的前景。虽然这个例子简化了不少东西，但在现实中不能低估这些可能性。第四章介绍了如何在早期识别这种类似倾向的相关比率。
说一千道一万，每家公司都是凭借其创造现金流的能力生存和发展的。由于这个缘故，本书的焦点是集中在现金流量表上，这正是不少市场参与者的不当之略。
例1-11 经营性现金流：家乐氏公司
家乐氏公司（Kellogg Company）是一家大型的即食麦片和方便食品生产商。这个例子旨在设法解读现金流量表的用途和分析。表1-21列示了2012年家乐氏公司的经营性现金流。
表1-21 家乐氏公司：经营性现金流 （单位：百万美元）
资料来源：家乐氏公司（2012）《美国公认会计准则》。
就2012财年，家乐氏公司公布的净利润为9.61亿美元。在推算该年的经营性现金流时，这个业绩指标是一个基数。首先，在9.61亿美元净利润之上加上折旧和摊销的4.48亿美元，因为这个数值是一种没有现金支出的费用。其次，在净利润之上，还要再加上属于退休福利计划支出的4.19亿美元，因为这些是迄今尚未有现金流出的费用（这是公司对退休雇员健康医疗和福利计划的缴入款）。这个头寸在2012年特别大，因为该公司改变了对退休福利计划做账的方法。
如大家所见，虽然折旧和退休费用出现在公司的利润表上，但没有对它的现金流状况产生负面影响。不过，家乐氏公司必须向其资金不足的退休计划投入5100万美元（这是现金流出），但不是利润表上的一笔费用，而是现金流量表上的一个负数（在
在这些十分技术性的调整之后，下一步就轮到了经营资产和负债的变化值。这些变化值更为通用的叫法是运营资本需求，代表了与企业日常经营相关的资金进出：如果公司想要扩产，它就必须采购更多的存货，这个结果就是资金的暂时流出。
在家乐氏的例子里，也能看到这种效应：家乐氏增加了它的库存，因而录得了一个8000万美元的资金流出量。由于不断增长的应收账款，该公司还表现出了一个6500万美元的资金流出量。这意味着不是该年所有的收入都实际到账了——考虑到这一点，它的经营现金流相应减少。
为了应对这些资金外流情况，公司增加了2.08亿美元的应付账款，或说得更直接一些，它延后了对供应商的付款。这是公司常常采取的一种策略——设法通过增加应付账款的方式，冲销不断见长的存货和应收账款。
总的来看，公司录得的经营性现金流为17.58亿美元，远超9.61亿美元的净利润——净利润和实际收到的现金流的差异内涵很重要，因为前者只是一个会计编算的数字。
投资性现金流
经营性现金流提供的流入资金是来自相关的经营业务，而投资性现金流则涵盖了与投资和剥离长期资产相关的流出和流入资金。在现金流量表的这部分，用于不动产、厂房和设备的资本投资通常是单个最大和最重要的头寸。投资金额有个负号的前缀（因为资金流出），而剥离出售资产金额则有一个正号的前缀（由于资金流入）。
就原则而言，剥离资产这种事是应该认真审视的，因为公司可能正在出售通常是能创造现金流的资产，也就是有价值的资产。不过，就像我们要对公司进行全面分析一样，我们也要考虑单个项目的具体情况。若是源于亏损业务的剥离撤资，应被视作正向的行为。
类似地，减少固定资产投资使得公司手里有更多可用资金，但一般而言，要想保持竞争力并增加市场份额，投资是必要的。像资本支出一样，能在企业未来成功中扮演如此重要角色的其他事情极少。在这方面，除了解读数据外，直觉和本能特别重要。
就某种特定项目的经济效应而言，我们通常从常识得到的东西会比从公式得到的更多。依会计方式的不同，投资性现金流还包括期限超过三个月的金融资产（如固定期限的存款）的进出款项。由于它们不是真正意义上的投资，投资性现金流量表应该针对这些金额进行相应的调整。
例1-12 投资性现金流：家乐氏公司
就结束于2012年的财年而言，家乐氏公司公布了如表1-22所示的投资性现金流情况。
表1-22 家乐氏公司：投资性现金流 （单位：百万美元）
资料来源：家乐氏公司（2012）《美国公认会计准则》。
在2012年，该公司有5.33亿美元投资于不动产、厂房/设备和无形资产。对于制造类公司而言，这些支出通常包括的投资，既有新厂房、机器、车辆，也有软件和知识产权。这种头寸一般被称之为资本支出（英文缩写“CAPEX”）。除了资本支出外，家乐氏公司还花了26.68亿美元并购了品客公司（Pringles），一家原来由宝洁公司拥有的经营炸薯片的企业。总体来说，该公司在投资活动中支出了32.45亿美元。
例1-13 投资性现金流：苹果公司
在去到现金流量表最后一部分之前，让我们快速浏览一下苹果公司（Apple Inc.）2012年投资性现金流的情况。与其他许多公司相比，苹果公司的投资性现金流看起来不同凡响（见表1-23）——它的经营
表1-23 苹果公司：投资性现金流（单位：百万美元）
资料来源：苹果公司（2012）《美国公认会计准则》。
2012年，苹果公司购买了价值1512亿美元的证券。该公司还收到了130亿美元债券类到期的投资，以及另外一笔997亿美元出售证券的进项。这些数字看起来的确惊人，但它们对现金流量表分析几乎没有什么关联。在这些交易里，它们仅仅是用现金交换债券类的证券，以及相关的反向交易。
不过，技术上，这些交易都被录为投资活动，因为苹果公司把它的现金投到了长期证券上——在年底的时候，这些东西不能以现金和现金等价物的方式公布，最终只能以现金流出的方式表现在现金流量表上。
就分析目的而言，这里相关的头寸是收购不动产、厂房/设备的支付款，以及收购无形资产的支付款。加总起来，这些构成了2012年苹果公司的资本支出和真实的投资性现金流的流出。
筹资性现金流
经营性现金流和投资性现金流的差额，就是本期的自由现金流：
经营性现金流-投资性现金流=自由现金流
自由现金流表述的是：为了确保和提升公司业务竞争力，实施了必要的维持性投资和资本支出之后的经营性流入现金。自由现金流可用来支付红利、回购自己的股份和偿付贷款。如果某段时期的投资额大于同期经营性现金的净流入额，那么，自由现金流就是负数。这个缺额可以通过借款或手头已有现金予以弥补。从数学的角度看，在计算自由现金流时，人们必须留意代数符号，因为作为现金流出的投资通常有一个负号前缀。在上述公式里，已经把投资性现金流转化为了一个正数。
例1-14 自由现金流的计算：家乐氏和苹果
就上面我们讨论过的家乐氏的例子而言，它2012年的自由现金流金额为：
自由现金流家乐氏=＄17.58亿-＄32.45亿=-＄14.87亿
由于家乐氏没有依照常规的方式寻求并购，所以，可以把2012年对普林格莱斯（Springles）的并购视作一个例外之举。因此，为了衡量家乐氏公司的现金流创造能力，把经营现金流与资本支出相比，可能是一个更好的尺度：
自由现金流家乐氏=＄17.57亿-＄5.33亿=＄12.24亿
这个数值基本上代表了该公司真实的或相关的现金流——考虑到了年度必要的投资，以确保公司的成长。如同这个例子所示，资本支出（要从经营性现金流中减去）的定义最终对自由现金流有着巨大的影响。因而，要特别地关注资本支出的当期和未来的结构。
同样的东西也适用于
自由现金流苹果=＄508亿-＄83亿-＄11亿=＄414亿
例1-15 筹资性现金流：家乐氏公司
如下述现金流量表1-24所示，家乐氏公司2012年的自由现金流（负数）用下述筹资性现金流予以了平衡。
表1-24 家乐氏公司：筹资性现金流 （单位：百万美元）
资料来源：家乐氏公司（2012）《美国公认会计准则》。
该公司录得了7.79亿美元来自短期借款的现金流入额，加上另一笔7.24美元的流入额（来自长期票据的开立）。同时，公司偿付了7.07亿美元的应付票据。最大的一笔现金流入额来自债务发行（最可能的形式是银行贷款）。
此外，该公司发行了价值2.29亿美元的普通股——作为现金流入额入账。通常，采用这种簿记方式有两个相关的原因。第一个可能的原因是，该公司通过增发的方式，向现有股东或外界投资者发行新股。第二个可能的原因涉及公司用新发股票而非现金支付奖金。由于这后一种明显是一笔费用，但没有导致现金流出，在现金流量表上是要加回来的。不过，通常
在证券市场上，该公司回购了价值6300万美元的自家股票，而且，最后还支付了6.62亿美元的红利——这是一笔现金流出额。
把它们全部归总，该公司的筹资性现金流录得了13.17亿美元的净现金流入额——主要是由于较大借款额所致。用心的读者不会因此而感到惊讶，因为该公司在资本支出和普林格莱斯公司收购上花费的支出，超过了它通过经营活动所创造的现金流（参阅第一个自由现金流计算内容）。
因此，家乐氏公司面临着两个选择：为了平衡自由现金流的赤字，要么使用手头已有的现金，要么增加借款金额。家乐氏公司选择了后者。的确，筹资活动13.17亿美元的流入额，几乎就可以匹配14.8亿美元的负自由现金流金额。
加总三部分不同的现金流，得到当期总的现金流入或现金流出额（见表1-25）。
表1-25 家乐氏公司：现金流摘要 （单位：百万美元）
资料来源：家乐氏公司（2012）《美国公认会计准则》。
如同上表所列，现金及现金等价物的变化值（D），可以通过加总（A）+（B）+（C）得到。总的来看，该公司在现金及现金等价物上是减少
流动资产（如现金及现金等价物）列示在现金流量表的最后，就如同它们在资产负债表一样。表1-26展现了这一点。
表1-26 流动资产变动状况
若出现了诸如过度借款或非常的资产剥离情况，这些科目的代数符号就会发生变化。因此，在现金流量表的分析中，应该时时关注公司的当期发展。例如公司总部的建设会导致高额的投资——不过，这只是一个暂时性的事件。极端的情形是，通过借入资金完成的大型收购，会导致现金流量表上不同的部分出现极端的数值。类似的例子（不是很反常）是，2008年比利时英博啤酒集团（InBev）收购安海斯-布希公司（Anheuser-Busch）。
例1-16 现金流量表：英博（InBev）
2007年，它的现金流量表显示的都是正常值（见表1-27）：经营性现金流是正的，英博公布了一笔投资性现金流出（是必要的资本支出），而且，筹资性现金流也是负的（主要是派发了红利）。2008年，情形发生了变化，因为超过400亿美元的安海斯-布希的收购价，
表1-27 英博：简化的现金流量表 （单位：百万美元）
经营性现金流仍然是正的，因为这个收购并不影响英博的日常业务，但作为投资性活动的部分却流出了421.6亿美元，其中的405亿美元是用于这次收购。为了弥补这个自由现金流的缺口，该公司的借入的资金超过了350亿美元。作为筹资活动的部分，流入的资金总数为384亿美元——在年末，使得现金流的情况得到总体平衡。
例1-17 现金流量表：索斯比拍卖行
根据所处行业和所用会计准则的不同，现金流量表的形式和结构会有明显的差异。实际上，现金流分析的增值部分主要是：依据实际的商业模式，对数据进行正确解读。所以，这里有一个基本前提要求：对相关业务及其商业模式，要有一个烂熟于胸的了解。下面详尽的分析案例是梳理世界著名拍卖行索斯比的现金流量表。
索斯比（Sotheby’s）的核心业务是拍卖各种形式的艺术品。该公司的创收方式是收取卖家的服务费，收取买家拍品价格一定比例的佣金。除此之外，索斯比也充当艺术品经纪人、融资者和许可授权人的角色。在该公司财报的介绍部分，可以找到这种基础性的知识，而且，它对理解随后的现金流量表很重要。
表1-28是
表1-28 索斯比：经营性现金流 （单位：百万美元）
资料来源：索斯比（2012）《美国公认会计准则》。
索斯比：经营性现金流
现金流量表始于相关业务年度的净利润A。由于索斯比2009年公布的是净亏损，所以，这个金额出现在括弧内。作为已产生的折旧，头寸B用以弥补上述赤字。尽管是一项支出，但折旧费不会引起实际的现金流出，因而被加了回来。业务出售C形成现金流入，但不被视作经营活动的一部分，因而，从这个计算中移除。
现在，可以在投资性现金流部分的子科目中找到这一项。利润表并不区分正常经营利润和非正常经营利润（股票投机、保险结算和出售财产等），而现金流量表却根据它们的属性安排它们的分类排序。在D项，减值损失被加了回来——和B项类似。在美国，有一个通行的做法：用公司的股份奖励员工E。这个头寸也被调整回来，因为这种形式的报酬不会有实际的现金支出，但在此前的利润表里已被记作一种费用支出。
下一步要调整运营资本的变化F。首先，录入应收账款的变化值。该表显示该公司有更多的流入资金
表1-28显示：在一个下行的市场上，公司回收应收账款的速度加快了，同时，新增的应收账款极少。至少，在短期内，这种好处是占用的资金被释放出来，用于偿还债务，或为公司进一步成长提供血液。
看看2007年的相关数字，在全球艺术品泡沫的高峰期，索斯比相关的金额是负的4个多亿美元。彼时，公司的业务量强势增长，随之而来的是高额的垫付资金：许多客户走索斯比的拍卖通道，但却是滞后地支付相关费用。
头寸H清晰地反映了应付账款的状况，呈现的是仅仅会出现在拍卖行现金流量表上的独特科目。科目“应付寄拍账款”记录的金额是索斯比必须转给艺术品卖家的资金。因此，在其资产负债表的短期债务的科目下，可以找到对应的头寸。
物品流：卖家→索斯比→买家
资金流：卖家←索斯比←买家
如果这个头寸减少，从技术上讲，索斯比清理了它的债务。在实践中，公司从买家收回了应收账款，留下相应的价差，把买价的剩余部分转给卖家。所以，在索斯比的例子里，应收账款的减少总是和“应付寄拍账款”项下的资金流出联系在一起。认识到这种业务层面的知识，
通常，存货I是资产负债表和现金流量表上的一个重要的成分。不过，由于索斯比常常扮演中介及自己艺术品的经纪角色，自己掌控的艺术品数量小，所以，存货的变化对现金流的影响不大（同样的逻辑适用于应收账款）。如果存货增加，占用的资金就会越多；如果存货减少，就会释放出资金。相应地，存货在2007和2008年增加了。不过，在2009年，存货减少了3580万美元，因而，资金流回到公司。
头寸J包含的是应付账款。如果这个头寸增加，该公司手里会有更多的可用资金——与应收账款相反。由于该公司独特的商业模式，“应付寄拍账款”本质上是扮演流动负债的角色。
加总头寸A~J得到的是经营性现金流K。2009年，索斯比的经营性现金流入量是1.58亿美元——面对该期净亏损的情况，这个数字还是令人感到惊讶！当与2008和2007年进行比较时，这里引人注目的是：在这些年份里，该公司没有经营性现金流的流入金额，只有相当体量的现金流出金额。
这表明：在繁荣期，运营资本的投资额常常超越了实际的利润额，从而，使经营性现金流为负值，而且，一直会到增长的温和期或下降期，实际的资金流入量才会出现。这清楚地说明：
所有这些相关的信息都是无法从利润表获取的——就公司及其商业模式的内涵而言，利润表给予的信息是非常有限的。
索斯比：投资性现金流
类似于经营性现金流，索斯比有些投资性现金流头寸与正常的工业企业不同。由于索斯比为某些拍品提供部分资金垫付L——在拍品拍出前，它会基于拍卖价，给卖家一笔很小金额的资金，所以，这笔钱必须事前筹集。头寸L表现的是划拨给卖家的金额，M表现的是拍卖后，这笔资金的“回收”。
L项和M项的金额几乎是一样的，原因在于这些交易的最长期限（从融资到结束）都不超过12个月。根据其年报的追加信息，这些交易应该在一定的时间期限内结束，因而，在资产负债表的关门日，几乎产生不了什么影响。
与业务相关的关键投资“资本支出”，2009年是1亿美元，而前一年则是0.74亿美元。与相应年份相关的现金利润是0.15亿美元和0.50亿美元（净利润+折旧）相比，这个固定资产投资水平是令人担忧的。看起来，该公司的投资额超过了它从经营活动得到的现金。
在这个例子里，是公司正在进行一座大型建筑施工产生的畸形影响。相比对而言，该公司过去5年的
索斯比：筹资性现金流
就头寸P、R和S而言，每一项都和借款及贷款的偿还Q相关。T项标示的是那个财年所派发的红利。加总P到U各项，得到的是筹资性现金流整个的流入或流出现金。
加总K+O+U这三类现金流的总数，同时，考虑到汇率波动的影响V，得到的是本期期末现金及现金等价物W的整体变化。因而，在12月31日，相应的现金及现金等价物的期终余额Y，是1月1日现金及现金等价物期初余额X，加上该年现金及现金等价物变化值W。
现金是每家公司的生命血液，而现金流量表则是它的血压测量仪。没有稳定和足够的现金流，采购、生产、推广和分销（企业的经营活动），不可能实施。事实上，通过投资性和筹资性现金的流出情况，认真审视经营性现金流的流入量，现金流量表可以让我们清楚地洞悉公司的经营现状及其健康程度。
凡事应该删繁就简，但不能简而空之。
——阿尔伯特·爱因斯坦
1.2.4 权益变动表
权益变动表是财报的一个组成部分——它表现的是在特定财年股东权益的详细变动情况。除净利润、红利支付、股份回购、资本认缴和其他综合因素外，利润也会对资产负债表公布的股东权益产生影响。权益变动表（以表格形式）列示了这些因素对股东权益的各构成部分（如资本金、留存利润、其他综合所得和库存股票）产生的影响。此外，通常列示的科目还有少数股东权益的变化。
1.2.5 附注
附注部分的作用有二：更详尽地解读资产负债表和利润表的某些头寸；为财报增加背景资料，以便读者更清楚地理解财报。附注的第一部分始于财报使用的会计准则或估值标准，并阐述并表的基准。它还会指出不同于前一年会计方法的某些变化。在下一节，会进一步解读资产负债表和利润表上的一些相关头寸。表1-29列示的附注细目，都是有益于深度财报分析的科目。
表1-29 重要的附注和追加信息 （单位：百万美元）
分类报告
在表1-29列示的科目中，分类报告信息和债务支付计划具有特别的相关性，将会在后面进行更详尽的阐述。分类报告提供下述相关信息：销售额、利润数、以及其他关键数字（与特定经营业务类别相关）。这种分类可以是基于地理区域、产品组合，或基于子公司（在集团形态下）。
对一家公司进行财务评估的关键比率（将会在之后章节阐述），也能在部门层面适用。通常，公司的各经营部门有着不同的利润率和销售业绩。一份详尽的部门报告能让我们了解它的全貌，并有助于识别公司内部的价值驱动要素，同时，还能间接地帮助公司发现自己的优势和劣势。这就是部门分析在公司的评估过程中能扮演角色的原因。
例1-18 分类报告：亨得利控股
为了就如何解读分类报告有一个初步印象，让我们看看2012年亨得利控股（Hengdeli Holding Limited）（瑞士豪华表亚洲最大零售商）的财报（见表1-30）。
表1-30 亨得利控股：分类报告 （单位：百万元人民币）
资料来源：亨得利控股（2012）《香港公认会计准则》。
许多公司不仅与外部客户交易，也在组织的内部进行交易。这是为什么在例1-8中，单个部门既公布了它们各自的外部收入，也公布了来自其他部门的收入。
除了大额批发业务，亨得利还公布了其在中国大陆、中国香港和中国台湾的零售业务的财务业绩。批发业务需要从瑞士制造商（诸如欧米茄和劳力士等）购入手表，并卖给中国的零售商。在这些零售商中，也包括亨得利自己的零售业务点——这也是批发部门公布了价值30.75亿人民币的跨部门销售额的原因。
当然，这些交易没有对集团内部的总收入产生影响，因为这些产品仅仅是在集团内部的转移销售。为了分析部门公布的财务业绩，来自外部客户的收入才是相关的，是衡量每个部门规模的良好指标。另一个合适的规模指标是每个部门可报告的资产规模——它能让我们就每个业务单位的资本密集程度得出结论。
在下一步，应该审核每个部门对集团利润的影响。在这个例子里，中国大陆的零售业务占到集团利润的60%，并表现出了最高的利润率（以销售额的百分比计）。不过，要小心解读所公布的部门利润，因为管理层可以人为地采用较低的内部转移价格，让某个部门或类别显示出很强的盈利能力——例如通过批发环节向自己的零售单元出售产品，定价却低于供应市场的价格。当然，在集团层面，这种影响是归零的，但某个部门的额外利得却是以其他部门的牺牲为代价的。
有些公司，特别是美国的那些公司，公布业绩的单位不是基于业务分类，而是以地理区域分类。在这种情形下，必须慎重地审核通常发生在公司注册国的费用支出（如管理费），看看它们是如何在这些报告单元中分摊的。
负债明细表及其期限结构
附注的最后一部分内容，通常是按期限组合的负债结构的摘要。非常有趣的是，在某些公司的附注里，不仅有按时间序列排序的金融性负债的现金流出金额，还列示了供应商赊账的预期支付款和清算应收账款的资金流入额。这个分类很有价值，它能让我们洞悉一家公司的偿付能力和流动性。芬兰的诺基亚曾经是一家大企业集团，它在2011年的期限结构分类表体现了这一点（见表1-31）。
表1-31 诺基亚：偿债明细表 （单位：百万欧元）
在随后的12个月，诺基亚再融资的需求取决于栏目“3个月”和“3~12个月”的加总额——16.84亿欧元。为了确定公司内部的融资能力，现在，可以把这个数字与下述两个数字进行比较：诺基亚年末资产负债表上的现金及现金等价物；自由现金流（见前一节）。
报表和合并报表的那些单个成分是定量性基础分析的基石。同时，为了获得最为精确的分析结果，最好是评估涵盖几个年份的资产负债表、利润表和现金流量表。在与其他公司的比较中，一定要考虑会计准则的差异。特别是在面对资产负债表时，附注部分是进一步详细分析的有益工具。
另外，在运用随后章节出现的所有财务比率时，有一点很重要：在做财务分析时，一定要考虑企业的实际环境和业务活动。索斯比的例子说明：在没有关键背景知识的情况下，若想做财务分析，要么不可能，要么很困难。
下述三个章节将从基础分析的各个方面，仔细深究一些相关财务比率，并用研究案例辅以进一步的解读。